Maire - Solida crescita anno su anno e miglioramento della guidance

Risultati del 2Q25 in anteprima (risultati in uscita il 31 luglio). Ci aspettiamo che Maire continui a mostrare risultati robusti, con una solida crescita su base annua per entrambe le divisioni Integrated E&C Solutions e Sustainable Technology Solutions. Nello specifico, ci aspettiamo ricavi di 1,711 milioni di euro (+26% su base annua, invariati su base trimestrale), un EBITDA di 114 milioni di euro (+30% su base annua, +1% su base trimestrale) e un utile netto di gruppo di 60 milioni di euro (+28% su base annua, -2% su base trimestrale). La posizione finanziaria netta pre-IFRS16 (NFP) dovrebbe essere positiva per 295 milioni di euro (161 milioni di euro post-IFRS16) rispetto ai 387 milioni di euro (257 milioni di euro post-IFRS16) a seguito del pagamento di dividendi e buyback per circa 145 milioni di euro.

Analisi

Si prevede un intake ordini di circa 2.0 miliardi di euro. Sul fronte commerciale, il flusso di notizie nel trimestre è stato piuttosto intenso. Tra la fine di aprile e l'inizio di maggio, Maire ha annunciato due importanti gruppi di contratti assegnati da clienti internazionali in Asia Centrale e Europa. Questi gruppi di contratti comprendevano: attività EPC relative a infrastrutture petrolchimiche e servizi di ingegneria ad alto valore aggiunto per impianti di idrogeno verde per 0.9 miliardi di euro; e attività EPC relative a infrastrutture di trattamento del gas, così come servizi di ingegneria ad alto valore aggiunto forniti da Nextchem per 1.1 miliardi di dollari. Ci aspettiamo che l'intake ordini abbia raggiunto circa 2.0 miliardi di euro nel trimestre (5.5 miliardi di euro nel 1H25), portando un backlog di circa 15.5 miliardi di euro (supponendo un impatto negativo dalla continua svalutazione del dollaro), invariato su base trimestrale.

La guidance per il 2025 dovrebbe essere migliorata. Durante la call sui risultati del 1Q25 di fine aprile, Maire ha confermato la guidance per il 2025 emessa insieme ai risultati del 4Q24, con ricavi FY25 previsti tra 6.4-6.6 miliardi di euro, un EBITDA tra 420-455 milioni di euro, CapEx tra 130-150 milioni di euro, e la posizione netta di cassa aggiustata YE25 in linea con YE24. Tuttavia, il management di Maire ha espresso fiducia in un possibile miglioramento della guidance FY25 con i risultati 1H25, sottolineando che il Gruppo ha ottenuto una performance operativa più forte del previsto nel 1Q25, in particolare per quanto riguarda i progetti in esecuzione in Medio Oriente. Questo, unito alle acquisizioni registrate in aprile e maggio, ha permesso a Maire di prevedere una crescita costante dei ricavi e un'espansione dei margini, specialmente nel 2H25 per la 'business unit' STS, e quindi una possibile revisione al rialzo delle aspettative del Gruppo per il 2025. Crediamo che Maire possa ora prevedere ricavi FY25 nell'intervallo 6.6-6.9 miliardi di euro e un EBITDA nell'intervallo 460-480 milioni di euro.

Variazione nelle stime

Stime e valutazione. A seguito del solido intake ordini registrato dall'inizio dell'anno, stiamo aumentando le nostre proiezioni per il 2025 e ora prevediamo ricavi di 6,967 milioni di euro e un EBITDA di 474 milioni di euro (+3%). Per il 2026, abbiamo finemente ottimizzato le nostre proiezioni al rialzo, con ricavi di 7,470 milioni di euro e un EBITDA di 533 milioni di euro (+2%). Per quanto riguarda la valutazione, stiamo aumentando il nostro target price a 12.80 euro per azione dai 11.50 euro per azione, ancora basato su multipli di mercato.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM confermato; TP a €12.80 da €11.50. Dopo aver subito alta volatilità tra marzo e metà aprile causata dalla prudente guidance iniziale del 2025 e dai dazi statunitensi, il titolo è rimbalzato nei due mesi successivi, supportato da un robusto flusso di notizie commerciali e solidi risultati del 1Q25, alimentando le aspettative di una potenziale revisione al rialzo della guidance per il 2025. Confermiamo la nostra visione positiva sul titolo.