MAIRE - Analisi Fondamentale

Sintesi - Risultati in linea, guidance confermata, avanzamento di Nextchem.

I risultati del 3Q24 di Maire sono stati in gran parte in linea con le nostre aspettative, con una solida crescita anno su anno per entrambe le divisioni Integrated E&C Solutions e Sustainable Technology Solutions. Nel dettaglio: i ricavi del 3Q24 si sono chiusi a 1.510 milioni di euro (+34% YoY, +11% QoQ, vs. exp. 1,505 milioni di euro), l'EBITDA a 98 milioni di euro (+31% YoY, +11% QoQ, in linea) e l'utile netto di gruppo a 47 milioni di euro (+53% YoY, -1% QoQ, vs. exp. 51 milioni di euro). Per divisione, Integrated E&C Solutions ha riportato un EBITDA rettificato di 76 milioni di euro (+37% YoY, +10% QoQ, in linea), con un margine EBITDA del 5.4% (in linea), mentre Sustainable Tech. Solutions ha riportato un EBITDA di 22 milioni di euro (+15% YoY, +16% QoQ, vs. exp. 21 milioni di euro), con un margine EBITDA del 24.0% (vs. exp. 23,6%). Sul bilancio, la posizione finanziaria netta (pre-IFRS16) si è chiusa in positivo a 363 milioni di euro (vs. exp. 378 milioni di euro), sostanzialmente stabile QoQ.

Analisi

Il portafoglio ordini è sceso a 14.8 miliardi di euro. Sul fronte commerciale, il trimestre ha visto un'acquisizione ordini 'soft', raggiungendo 300 milioni di euro. Il portafoglio ordini si è chiuso a 14,757 milioni di euro (vs. exp. 14,968 milioni di euro), in calo rispetto ai 16,344 milioni di euro registrati a fine giugno.

La guidance per il 2024 è stata confermata. Maire ha confermato la sua guidance per il 2024, con ricavi previsti per l'intero anno tra 5.7 e 6.1 miliardi di euro e un EBITDA tra 360 e 405 milioni di euro, con un margine EBITDA del 6.3-6.6%. Maire ha confermato le aspettative per un'accelerazione dei ricavi nel 4Q24, grazie a un crescente contributo da Hail e Ghasha. La posizione netta di cassa rettificata è vista in linea con il 3Q24.

Prospettive di mercato robuste. Nonostante l'attuale volatilità dei prezzi del petrolio, Maire ha confermato un momento di mercato favorevole derivante dal ciclo di investimenti Oil&Gas molto robusto e dalla Transizione Energetica, con opportunità di mercato del valore di 58 miliardi di euro; il Medio Oriente e l'Asia rimangono le aree più promettenti.

Nuova struttura di Nextchem. Maire ha svelato una nuova struttura organizzativa per Nextchem, caratterizzata da tre linee di business, progettate per affrontare le sfide della transizione energetica: 1) Fertilizzanti Sostenibili, sfruttando la leadership globale nelle tecnologie dell'urea per avanzare soluzioni a base di azoto, comprendendo fertilizzanti e ammoniaca come vettore energetico versatile; 2) Vettori Energetici a Basso Carbonio, basandosi sull'esperienza di Nextchem nella produzione di idrogeno e nel recupero dello zolfo, concentrandosi sullo sviluppo di tecnologie per produrre combustibili e prodotti chimici puliti a basse emissioni, e per convertire il carbonio in plastica sostenibile; 3) Soluzioni Circolari, focalizzandosi sull'avanzamento della circolarità fornendo soluzioni tecnologiche per trasformare i rifiuti in risorse chimiche di valore.

Variazione nelle Stime

Stime e valutazione. A seguito dei risultati del 3Q24, confermiamo le nostre proiezioni di ricavi e EBITDA per l'anno fiscale 2024, mentre aumentiamo il risultato netto per riflettere minori ammortamenti e oneri finanziari netti. In termini di valutazione, confermiamo il nostro target price di 7.80 euro per azione, ancora basato su multipli di mercato (6.0x 2024 EV/EBITDA).

La Nostra View

Azione sul titolo. Dopo un forte rimbalzo del prezzo delle azioni, abbiamo declassato il titolo a NEUTRAL dopo i risultati del 1Q24, data la limitata possibilità di rialzo rispetto al nostro target price. Pur continuando ad apprezzare la strategia di Maire e il suo robusto potenziale di crescita a medio-lungo termine, confermiamo la nostra raccomandazione NEUTRAL.

Stime dei principali dati finanziari