MAIRE - Analisi Fondamentale

Sintesi - Risultati leggermente superiori, confermata la guida per il 2024

Risultati 2Q24. I risultati del 2Q24 di Maire sono stati leggermente superiori alle nostre aspettative, grazie principalmente a volumi più elevati nella divisione Integrated E&C Solutions. Il risultato netto è stato inoltre supportato da ammortamenti inferiori alle attese e da un reddito finanziario netto positivo, parzialmente compensato da tasse più elevate. Nel dettaglio: i ricavi del 2Q24 si sono chiusi a €1.360mn (+35% YoY, +8% QoQ, vs. exp. €1.302mn), l'EBITDA a €88mn (+40% YoY, +8% QoQ, vs. exp. €84mn), l'EBIT a €73mn (+49% YoY, +9% QoQ, vs. exp. €66mn) e l'utile netto di gruppo a €47mn (+78% YoY, +7% QoQ, vs. exp. €45mn). Per divisione, Integrated E&C Solutions ha riportato un EBITDA rettificato di €69mn (+40% YoY, +10% QoQ, vs. exp. €64mn), con un margine EBITDA del 5.4% (vs. exp. 5.3%), mentre Sustainable Tech. Solutions ha riportato un EBITDA di €19mn (+40% YoY, -1% QoQ, vs. exp. €20mn), con un margine EBITDA del 23.6% (vs. exp. 23.5%). Sul bilancio, la PFN (pre-IFRS16) si è chiusa in positivo a €358mn (vs. exp. €356mn), con un ulteriore leggero miglioramento QoQ. Il portafoglio ordini è salito a €16.3bn.

Analisi

Backlog fino a €16.3bn. Dal punto di vista commerciale, l'acquisizione ordini ha raggiunto €2,166mn nel trimestre (vs. exp. €2,100mn milioni di euro), grazie al contratto per il campo di gas Hassi R’mel in Algeria da $2.3bn ($1.7bn la quota di Maire) e al progetto di raffineria Holborn SAF (sustainable aviation fuel) ad Amburgo, Germania, da $400mn. Il portafoglio ordini si è chiuso a €16,344mn (vs. exp. €16,101mn), in aumento rispetto ai €15,303mn registrati alla fine di marzo.

La guidance per il 2024 è stata confermata. Maire ha confermato la guidance per il 2024 emessa insieme ai risultati del 4Q23, con ricavi FY24 previsti nella regione di €5.7bn-€6.1bn ed un EBITDA nel range di €360mn-€405mn, con un margine EBITDA del 6.3-6.6%. Guardando alle due diverse divisioni, i ricavi di Integrated E&C Solutions sono previsti a €5.4bn-€5.7bn, con un margine EBITDA del 5.3%-5.5%, mentre Sustainable Tech. Solutions sono previsti a €0.3bn-€0.4bn, con un margine del 22%-25%. La PFN rettificata a fine anno 2024 è ancora prevista essere superiore a quella di fine anno 2023, dopo CapEx di €140mn-€170mn.

Variazione nelle Stime

Stime e valutazione. A seguito dei risultati del 2Q24, aumentiamo leggermente le nostre proiezioni per il 2024 e gli anni successivi, per riflettere volumi leggermente più elevati. In termini di valutazione, confermiamo il nostro TP di €7.80 per azione, ancora basato su multipli di mercato (6.0x 2024 EV/EBITDA).

La Nostra View

Giudizio NEUTRALE confermato; TP a €7.80 invariato. Abbiamo declassato il titolo a NEUTRAL dopo i risultati del 1Q24, data la limitata crescita rispetto al nostro target price. Pur continuando ad apprezzare il robusto potenziale di crescita a medio-lungo termine di Maire, confermiamo la nostra raccomandazione NEUTRAL.

Stime dei principali dati finanziari