MAIRE TECNIMONT - Analisi Fondamentale

Sintesi - Risultati Leggermente Migliori; Guidance confermata 

Risultati 1Q24. I risultati dell'1Q24 di Maire Tecnimont sono stati leggermente superiori alle nostre stime a livello operativo, grazie principalmente ad una maggiore redditività nel segmento Sustainable Tech. Solutions. Anche l'utile netto è stato supportato da oneri finanziari inferiori alle attese. La generazione di flusso di cassa, la posizione finanziaria netta e la raccolta ordini sono stati sostanzialmente in linea. Nel dettaglio, i ricavi dell'1Q24 si sono attestati a €1.264mn (+32% YoY, +8% QoQ, vs. prev. €1.254mn), EBITDA a €82mn (+42% YoY, +5% QoQ, vs. prev. €79mn), EBIT a €67mn (+46% YoY, +12% QoQ, vs. prev. €64mn) e l'utile netto del gruppo a €44mn (+74% YoY, +1% QoQ, vs. prev. €36mn). Per segmento, Integrated E&C Solutions ha riportato un EBITDA rettificato di €63mn (+35% YoY, +7% QoQ, in linea), con un margine EBITDA del 5,3% (in linea), mentre Sustainable Tech. Solutions ha riportato un EBITDA di €20mn (+65% YoY, -3% QoQ, vs. prev. €17mn), con un margine EBITDA del 25,4% (vs. prev. 23,0%). Sul fronte del bilancio, la posizione finanziaria netta (pre-IFRS16) si è chiusa positiva in cassa a -€352mn (vs. prev. -€350mn), con un ulteriore leggero miglioramento QoQ. Gli investimenti in capitale nel trimestre hanno ammontato a €9mn. Sul fronte commerciale, la raccolta ordini ha raggiunto i €1.252mn nel trimestre (vs. prev. €1.280mn), grazie principalmente al contratto da $1,1bn acquisito in Algeria da Sonatrach per un nuovo impianto petrolchimico. Il backlog si è chiuso a €15.303mn (vs. prev. €15.050mn), in aumento del 2% QoQ.

Analisi

La guidance per il 2024 è stata confermata. La Società ha confermato la guidance per il 2024 emesse insieme ai risultati del 4Q23, con ricavi previsti nell'ordine di €5,7bn-€6,1bn ed un EBITDA nel range di €360mn-€405mn, con un margine EBITDA del 6,3-6,6%. Guardando ai due diversi segmenti, si prevedono ricavi per Integrated E&C Solutions di €5,4bn-€5,7bn, con un margine EBITDA del 5,3-5,5%, mentre per Sustainable Tech. Solutions si prevedono €0,3bn-€0,4bn, con un margine del 22-25%. La posizione finanziaria netta rettificata a fine anno è ancora prevista in aumento rispetto a fine anno 23, dopo CapEx di €140mn-€170mn.

L'espansione in corso dell'offerta di NextChem. Nel trimestre Maire ha progredito nell'implementazione della sua strategia volta ad espandere l'offerta tecnologica del segmento Sustainable Tech. Solutions, anche attraverso l'acquisizione di tecnologie e competenze provate. Sono stati firmati accordi vincolanti per l'acquisizione dell'80% di HyDEP, una società di servizi di ingegneria con sede in Italia con una forte competenza in idrogeno verde, e del 100% di GasConTec, con sede in Germania, proprietaria di un portafoglio di tecnologie distintive per la sintesi di diversi prodotti a basso contenuto di carbonio che sono strategicamente complementari all'offerta di NextChem.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento delle stime. A seguito dei risultati dell'1Q24, aumentiamo le nostre stime per il 2024 e gli anni successivi, per riflettere volumi leggermente superiori ed una maggiore redditività nella divisione STS. In termini di valutazione, aumentiamo il nostro target price da €7/azione a €7,8/azione, per riflettere le nostre nuove stime leggermente superiori e multipli di mercato target più elevati (6,0x 2024 EV/EBITDA da 5,5x precedentemente).

La Nostra View

Giudizio passa da INTERESSANTE a NEUTRALE; TP da €7 a €7,8. Data la limitata crescita rispetto al nostro target price aggiornato, spostiamo la nostra raccomandazione a NEUTRALE. Dopo la forte performance del titolo registrata negli ultimi dodici mesi, con il titolo in aumento dell'89%, suggeriamo di prendersi una pausa.

Stime dei principali dati finanziari