LU-VE - Analisi Fondamentale

Prossimo evento: Risultati del terzo trimestre

Le entrate del terzo trimestre 2023 sono inferiori alle aspettative. Il 10 ottobre 2023, LU-VE ha annunciato che il fatturato del prodotto nel periodo 9M23 è stato di 460,0 milioni di euro (+0,7% YoY o -0,6% YoY su base omogenea). Il fatturato del terzo trimestre 2023 è quindi diminuito del 3,5% YoY, circa il 7% al di sotto delle nostre stime. Al 30 settembre 2023, il portafoglio ordini ammontava a 172,0 milioni di euro, in calo del 12,4% rispetto al 30 settembre 2022. Notiamo che la direzione aveva già dichiarato che una riduzione del portafoglio ordini era prevedibile e l'ha attribuita alla progressiva normalizzazione della catena di approvvigionamento, che, grazie a tempi di consegna più affidabili, consente ai clienti di effettuare ordini più vicini alla data di consegna richiesta.

Previsioni per il FY 2023

Per quanto riguarda le previsioni, la direzione ha sottolineato che il previsto recupero degli investimenti nel settore della grande distribuzione e del canale Horeca non si è ancora concretizzato; tuttavia, il gruppo può comunque contare su una ampia diversificazione delle entrate e, nonostante l'aumento della volatilità aziendale nel breve termine, sta lavorando per salvaguardare la redditività. Per quanto riguarda le pompe di calore, sebbene le prospettive a lungo termine rimangano estremamente positive, le vendite del secondo semestre 2023 dovrebbero essere colpite dal rinvio di alcuni incentivi al 2024 (in particolare in Germania) e da un generale rallentamento del mercato della ristrutturazione abitativa. D'altra parte, le prospettive rimangono molto promettenti nel settore dei data center, del trasporto mobile e del raffreddamento industriale (generazione di energia e altre applicazioni).

Aggiornamento delle stime

Per il 2023/24, riduciamo le nostre previsioni di fatturato del 4,0%/7,4% a causa dei suddetti rinvii nel settore delle pompe di calore e di una ripresa più graduale nel settore della grande distribuzione. Al contrario, per quanto riguarda i margini, lasciamo invariate le nostre previsioni di margine EBITDA per il 2023/24 rispettivamente al 12,9% e al 13,0% delle vendite. Nel complesso, riduciamo le nostre previsioni di EPS per il 2023 e il 2024 rispettivamente del 5,2% e del 12,3%.

Raccomandazione di acquisto confermata

I margini dovrebbero mostrare resilienza nel terzo trimestre 2023. La nostra riduzione delle stime è dovuta a situazioni specifiche che non influenzano le prospettive a lungo termine del settore, che rimangono sicure e promettenti. Nel dettaglio, il gruppo rimane ben esposto a tendenze favorevoli: 1) l'applicazione di normative ambientali sempre più rigorose; 2) la migrazione dei sistemi di riscaldamento dal gas all'elettrico attraverso l'uso di pompe di calore; 3) l'aumento delle esigenze di refrigerazione legate all'aumento delle popolazioni urbane; 4) la creazione di catene del freddo efficaci nei paesi in via di sviluppo; 5) le esigenze di raffreddamento dei data center e delle centrali elettriche a energia rinnovabile.