LU-VE - Analisi Fondamentale

Risultati 2Q23

I risultati del 2Q23 in linea con il record del 2Q22. I ricavi del prodotto del 2Q23, in aumento del 1,6% rispetto all'anno precedente a 168,9 milioni di euro, sono stati annunciati il 13 luglio. L'EBITDA (prima delle spese non ricorrenti di 0,7 milioni di euro che non erano previste nelle nostre stime) è stato di 23,4 milioni di euro, in aumento del 1,7% rispetto all'anno precedente e del 4% in più rispetto alle previsioni. I ricavi sono stati supportati non solo dal segmento delle pompe di calore, ma anche dal business con i data center. Il miglioramento dell'EBITDA di 0,5 milioni di euro rispetto all'anno precedente è dovuto a una combinazione di diversi fattori: un contributo positivo di 2,5 milioni di euro dai prezzi e una riduzione dei costi di 0,3 milioni di euro sono stati compensati da un effetto negativo sul volume di 2,4 milioni di euro. L'EBIT (inclusa la suddetta spesa non ricorrente) si è chiuso a 14,0 milioni di euro, il 1,5% in più rispetto alle aspettative. Grazie a spese finanziarie e fiscali inferiori alle previsioni, il profitto netto rettificato è stato di 12,5 milioni di euro, in aumento del 6,9% rispetto all'anno precedente e del 19% in più rispetto alle nostre stime. Il debito netto al 30 giugno 2023 è stato di 160,2 milioni di euro, leggermente superiore rispetto al 30 giugno 2022 (155,4 milioni di euro) e leggermente al di sopra delle nostre stime.

Prospettive del management

Per quanto riguarda le prospettive, la direzione ha sottolineato che il previsto recupero degli investimenti nel settore dei supermercati e dell'HORECA non si è ancora concretizzato; tuttavia, il gruppo può contare su una ampia diversificazione dei ricavi e, nonostante un aumento della volatilità aziendale nel breve termine, sta lavorando per salvaguardare la redditività. Per quanto riguarda le pompe di calore, sebbene le prospettive a lungo termine rimangano estremamente positive, le vendite del 2H23 dovrebbero essere colpite dal rinvio di alcuni incentivi al 2024 (in particolare in Germania) e da un generale rallentamento del mercato della ristrutturazione abitativa. D'altra parte, le prospettive rimangono molto promettenti nel settore dei data center. In generale, la posizione competitiva del gruppo appare estremamente solida, in termini di fiducia dei clienti, competenze tecnologiche e capacità produttive.

Stime e valutazione

Considerando il confronto estremamente difficile, i risultati del 1H23 hanno mostrato una buona resilienza, ma le prospettive aziendali rimangono piuttosto incerte per i prossimi mesi. Per quanto riguarda il 2023/24, stiamo riducendo le nostre previsioni di ricavi del 3,7% / 3,9% a causa dei suddetti rinvii temporanei nel settore delle pompe di calore e di una ripresa più graduale nel business con i supermercati (per questa ragione, stiamo riducendo i ricavi del 2025 solo del 2,4%). Al contrario, in termini di margini, lasciamo invariate le nostre previsioni di margine EBITDA del 2023/24 al 12,8% e al 13,1% rispettivamente sulle vendite. Nel complesso, stiamo riducendo le nostre previsioni di EPS del 2023 e del 2024 rispettivamente del 5,1% e del 5,4% (tasso fiscale leggermente inferiore nel 2023).

I risultati del 1H23 confermano la resilienza del gruppo grazie a una strategia di diversificazione aziendale di successo. Il perfezionamento delle nostre stime è interamente dovuto a problemi di mercato temporanei, mentre le prospettive a lungo termine rimangono sicure e promettenti. In dettaglio, il gruppo rimane ben posizionato rispetto a tendenze favorevoli:

1) l'applicazione di normative ambientali sempre più rigorose;

2) la migrazione dei sistemi di riscaldamento dal gas all'elettrico attraverso l'uso di pompe di calore;

3) lo sviluppo delle esigenze di strumenti di refrigerazione legati all'aumento delle popolazioni urbane;

4) la creazione di catene del freddo efficaci nei paesi in via di sviluppo;

5) le esigenze di raffreddamento dei data center e delle centrali elettriche a energia rinnovabile.