LOTTOMATICA - Analisi Fondamentale

Sintesi - Punta sul cavallo in forma: un comprovato record di successi, pronto a fare ancora di più.

Il principale attore nel mercato del gioco italiano. Lottomatica è il principale operatore B2C nel mercato italiano del gioco e delle scommesse, detenendo una posizione dominante sia online (29% di quota di mercato nei primi nove mesi del 2024) che offline (42% e 30% di quote di mercato rispettivamente in Sport e Gaming). Originariamente un operatore offline, l'azienda si è espansa con successo nel mercato online, dove è attiva sia nell'iGaming che nell'iSport. Attraverso una strategia omnicanale e multibrand (con Goldbet, Better, Betflag, Planetwin, Lottomatica e Intralot tra i suoi principali marchi), Lottomatica offre un portafoglio di prodotti diversificato e innovativo per soddisfare vari segmenti di clienti. Sfruttando la tecnologia proprietaria, il Gruppo sviluppa e lancia nuovi prodotti in modo efficiente, mantenendo la sua posizione di leader nel mercato e guidando la crescita organica. Un comprovato record di M&A (con la recente acquisizione di Betflag nel 2022 e SKS 365 nel 2024), acquisizioni incrementali in corso per integrare verticalmente la catena del valore delle macchine da gioco, posizionano Lottomatica per un potenziale di crescita futura, aiutata anche da un ambiente normativo favorevole.

Analisi

Il più grande mercato dell'UE, resiliente e con spazio per un'ulteriore consolidazione online. Il mercato italiano del gioco e delle scommesse, il più grande d'Europa in termini di ricavi lordi da gioco, è un settore ben sviluppato ma attraente, come dimostrato dalla recente acquisizione di Snai da parte di Flutter, con sede negli Stati Uniti. Il mercato è caratterizzato da un quadro normativo completo e un potenziale di crescita sostanziale (+6% CAGR '23A -27E, secondo le ricerche di mercato), in particolare nel segmento online. Come dimostrato dal recente track record, Lottomatica è ben posizionata per capitalizzare il passaggio all'iGaming.

Variazione nelle Stime

Passaggio online e integrazione M&A per supportare l'aumento della redditività. Prevediamo che i ricavi e l'EBITDA cresceranno rispettivamente del +12% e +15% CAGR fino al 2027 grazie all'espansione nel mercato online in rapida crescita (che vanta un margine al dettaglio offline di circa 2.2 volte), innovazione tecnologica, un'offerta più ampia di prodotti e servizi e l'integrazione delle recenti acquisizioni, in particolare SKS (impatto sui ricavi di 315 milioni di euro nel 2024-25, con ulteriori sinergie previste). Il debito netto è destinato a diminuire a 1.3 volte il debito netto/EBITDA alla fine del 2027, con una redditività in miglioramento e una forte generazione di flussi di cassa (rendimento FCF di circa il 7% nel 2025E/26E).

La Nostra View

Iniziamo la copertura con una raccomandazione di MOLTO INTERESSANTE (INTERMONTE: BUY); TP €17.8. Crediamo che Lottomatica sia ben posizionata per confermare la sua posizione di leader nel mercato italiano del gioco, attraente. Un anno e mezzo dopo l'IPO, l'azienda ha costruito un track record molto solido, beneficiando di un ambiente normativo più stabile. Pensiamo che Lottomatica sia ancora pronta a crescere, grazie all'esecuzione della sua strategia omnicanale e multibrand (potenziata dalla tecnologia proprietaria), che consente all'azienda di capitalizzare la migrazione in corso verso l'online. Ulteriori vantaggi dovrebbero derivare da potenziali M&A e dalla strategia incrementale in corso, nonché dal rifinanziamento dei prestiti in essere; d'altra parte, pensiamo che il rischio di overhang dalla vendita della quota Gamma rimanga un elemento critico per gli investitori, ma è mitigato dall'esecuzione di successo dei primi tre ABB. La nostra valutazione basata sul DCF fornisce un prezzo obiettivo di €17,8 per azione, con un potenziale di rialzo del 39% rispetto al prezzo di mercato attuale. Pertanto, iniziamo la nostra copertura su Lottomatica con una raccomandazione di MOLTO INTERESSANTE. Ai prezzi attuali, Lottomatica è scambiata a 6,0/5,2x EV/EBITDA 2025E/26E, con uno sconto del 21/28% rispetto ai principali operatori di gioco dell'UE.

Stime dei principali dati finanziari