LEONARDO: ANALISI FONDAMENTALE
Leonardo [LDOF.MI], gruppo leader nel settore Difesa, ha riportato solidi risultati nei primi nove mesi del 2022, meglio delle attese su ordini e Free Cash Flow, con visibilità in miglioramento rispetto alla guidance 2022, che è stata migliorata per quanto riguarda gli ordini (previsti ora da 15 mld a 16 mld; nei nove mesi il ForEx ha contribuito per +300 mln) e leggermente migliorata per quanto riguarda l'indebitamento netto (di 100 mln: da 3.1 mld a 3.0 mld).
Tuttavia, il management non ha fornito indicazioni sui margini attesi per il 2023 (il 70% del backlog è a prezzo fisso), sebbene abbia espresso fiducia nelle misure adottate per proteggere i margini.
Assorbimento di Free Casch Flow migliore rispetto al 2021. Gli ordini del 3Q 2022 sono stati pari a 4,41 miliardi (9% sopra il consenso guidato dal contratto elicotteri AW149 per 1,43 miliardi destinati alla Polonia), i ricavi per 3,34 miliardi (+2% rispetto al consenso) ed EBITA 201 mln ( in linea), il che implica un calo del 3% su base annua e margini in calo di 20 pb su base rettificata (6,0% contro 6,2% nel terzo trimestre 2021). L'utile netto riported di 396 mln includeva un impatto di 275 mln da extr. transazioni (utile netto adj. 120 mln vs. 135 mln previsto).
Raccomandazione INTERESSANTE, target price a 11,0 euro.
Assumiamo una maggiore cautela sull'andamento della profittabilità per il 2023 (EBITA -4%, EPS -5%) e abbassiamo il target price da 11,60 a 11 euro. Confermiamo il giudizio positivo sul titolo per tenere conto dell'aumento strutturale delle spese miliari.
Leonardo gode ancora di una valutazione attraente rispetto ai multipli storici e la quotazione di DRS è un catalyst positivo per il titolo a nostro avviso.
Di seguito i principali indicatori di bilancio storici (A) e previsionali (E) elaborati da Intermonte/Websim.
www.websim.it
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