LEONARDO: ANALISI FONDAMENTALE

Business plan. Leonardo [LDOF.MI] ha fornito un piano industriale deludente. I target 2018-2019 sono inferiori alle attese mentre quelli per gli anni 2020-21-22 sono superiori. Il mercato però preferisce pesare di più gli obiettivi di breve e medio periodo penalizzando il titolo. La quotazione torna sui livelli di inizio dicembre, azzerando la performance positiva del 2018.

Per il 2018 Leonardo vede ordini in aumento, ricavi stabili ed Ebita in leggera crescita a 1,075-1,125 miliardi di euro su ricavi compresi tra 11,5 e 12 miliardi.

Per la guidance di medio periodo, il nuovo piano industriale prevede per i prossimi cinque anni una crescita media annua dell'Ebita nel range 8-10% e redditività attesa superiore al 10% nel 2020. Nel periodo del piano la crescita media annua degli ordini è vista superiore al 6%.

Leonardo punta a ridurre il debito lordo del 20% circa entro il 2020 e nelle slide della presentazione prevede nuovi ordini per 70 miliardi tra il 2018 e il 2022.

Il nuovo business plan di Leonardo punta a risparmi annui pari a 200 milioni, secondo l'AD Alessandro Profumo.

Il capo della divisione elicotteri, Gian Piero Cutillo, ha detto che la strategia del comparto "è stata e continua ad essere corretta" e che il gruppo avrà l'opportunità di marcare la propria presenza in questo mercato quando ci saranno opportunità di crescita".

Nella presentazione la crescita media annua dei ricavi per la divisione elicotteri è di oltre 5% nel 2017-20, con un Cagr Ebita di oltre 10%.


Delusione a breve La società ha fornito complessivamente indicazioni più deboli del previsto nel breve periodo, rivedendo ulteriormente al ribasso le previsioni del 2017 verso la parte bassa del range precedente per quanto riguarda vendite, EBITA e FOCF e fornendo un outlook più cauto del previsto per il 2018 (in particolare, a livello di FOCF).
Target di medio-lungo termine invece leggermente migliori del previsto, grazie principalmente a un’accelerazione prevista a livello di raccolta ordini e vendite.

Giudizio Neutral con un target price tagliato a 10 euro da 11.
 Alla luce del piano industriali rivediamo le nostre stime e raccomandazione. In particolare rimaniamo delusi dai target di breve a livello di  generazione di cassa e dalla bassa visibilità sul business degli elicotteri, nel breve e medio termine. Sul fronte M&A sono diverse le opzioni che rimangono aperte soprattutto sul futuro di Mdba, Atr e Drs, ma crediamo che non ci saranno novità nel breve.
 

Di seguito i principali indicatori di bilancio storici (A) e previsionali (E) elaborati da Intermonte/Websim.