ITALIAN EXHIBITION GROUP

Italian Exhibition Group [IEG.MI] è leader in Italia nell’organizzazione di eventi fieristici internazionali e tra i principali operatori del settore fieristico e dei congressi a livello europeo.

I risultati del primo trimestre 2020

Ieg ha chiuso il primo trimestre 2020 con una crescita organica e una generazione di casa solide. I dati si presentano in linea con le attese, con l’Ebitda, l’utile e la generazione di cassa di poco migliori. 

I ricavi sono stati pari a 60 milioni di euro, -10% su base annua. L’Ebitda ammonta a 23,4 milioni di euro, (rispetto alle nostre stime 22,3 milioni, incluso l’impatto dei nuovi principi contabili IFRS16), -7% su base annua. 

L’utile si è attestato a 11,3 milioni di euro, -9% anno su anno, rispetto alle attese di 10,1 milioni di euro. La posizione finanziaria netta si presenta a 107 milioni, contro le nostre stime di 111 milioni di euro. 

Nonostante gli effetti sfavorevoli dovuti all’epidemia, nel trimestre la crescita organica si è attestata al 2,7%. 

Outlook

Per quanto riguarda il 2020, il management non ha fornito una guidance dettagliata, ma solo un aggiornamento in relazioni all’impatto sui ricavi della cancellazione e del posticipo di alcuni eventi, a causa dell’epidemia Covid-19.

L’impatto ora atteso si attesta a 40 milioni di euro, dai precedenti 16 milioni, per via della cancellazione di 6 eventi organizzati, fra cui Tecnargilla, 1 evento host e 49 conferenze). 
Ieg ha confermato l’attenzione sul recupero dei crediti e sulla liquidità disponibile, nonché sul potenziale uso di misure governative per sostenere le risorse interne ed il taglio dei costi. 

Si attende una ripresa per settembre

Il management ha affermato che si attende una ripartenza a settembre, sia in Italia che all’estero, sebbene le maggiori preoccupazioni riguardino la mobilità internazionale. A questo proposito, la società punta su Vincenzaoro, che potrebbe suscitare molto interesse, essendo il primo evento internazionale dopo il lockdown. Riguardo agli altri eventi, crediamo che TTF possa risentire dell’epidemia in misura maggiore a causa delle difficoltà che stanno emergendo nel settore dei viaggi e del tempo libero. 

Ecomondo potrebbe essere più resiliente grazie alla sua minore esposizione internazionale. Gli eventi del secondo semestre sono attesi fra la fine di agosto e la fine di ottobre, ed è quindi possibile che siano protetti da una possibile nuova ondata di epidemia in autunno 

Abbiamo modificato le stime, che ora includono gli effetti dei nuovi principi contabili Ifrs 16, per contabilizzare la perdita dei ricavi stimata dal management (da 16 milioni di euro a 40 milioni). Questo si traduce in un taglio medio del 10% sull'EBITDA 2020-2021 (il 2021 beneficia del trasferimento Tecnargilla dal 2020) e un taglio del 35% sull'utile per azione. 

Raccomandazione INTERESSANTE su IEG [IEG.MI], target price a 4 euro

Il settore è stato uno dei più colpiti dall’emergenza, ma la concentrazione di eventi chiave a gennaio e settembre-novembre e la posizione di leadership del gruppo sono fattori in grado di attutirne l’effetto. Inoltre, prevediamo che IEG, nel medio termine, possa trarre alcuni benefici grazie al forte posizionamento competitivo del gruppo e ai suoi eventi chiave.

Nella tabella sottostante i dati storici (A) e prospettici (E) elaborati da Websim/Intermonte

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