IREN: ANALISI FONDAMENTALE

Iren [IREE.MI] ha presentato il nuovo piano industriale al 2024 che vede a fine periodo un Ebitda a 1,07 miliardi di euro, in crescita di 200 milioni rispetto al 2018, e un utile netto di circa 300 milioni. 

In dettaglio:

Piano Industriale 2019-2024: crescita della marginalità con EBITDA atteso ad oltre 1 miliardo (+200 milioni) sostenuta da un piano di
investimenti in aumento pari 3,3 miliardi (+10%), dalla centralità del cliente/cittadino nelle scelte strategiche e da una forte focalizzazione sull’economia circolare.

Il Gruppo conferma l’efficacia dell’impianto strategico dello scorso piano industriale e l’incremento progressivo degli investimenti (+86% rispetto al piano presentato nel 2015) e della marginalità generata. Reti, ambiente e teleriscaldamento alla base della
crescita prevista per il 2024. Il Gruppo si appresta inoltre a cogliere opportunità di sviluppo anche di dimensioni rilevanti, grazie al miglioramento della qualità della posizione finanziaria netta in seguito all’operazione di OLT appena conclusa e agli
investimenti corporate effettuati.

Highlight economico-finanziari
EBITDA: 1.070 milioni di euro al 2024 (+200 milioni rispetto al 2018) grazie a crescita organica e sinergie;
Investimenti complessivi: 3,3 miliardi di euro (+300 milioni rispetto al piano industriale precedente);
Posizione finanziaria netta/EBITDA: 2,4x al 2024;
Utile netto: circa 300 milioni di euro al 2024;
Dividendo previsto: 9,2 centesimi/azione (+10%) nel 2019. Sulla quotazione di oggi lo yield è del 3,5% lordo. Crescita successiva del 10% annuo (14,9 centesimi/azione nel 2024)

Highlight industriali
Crescita organica: pari a 200 milioni di euro, sostenuta da investimenti nelle reti, volti a massimizzare qualità ed efficienza dei servizi, nell’ambiente, per progetti riguardanti l’economia circolare, e nell’estensione del teleriscaldamento;
Sinergie: 62 milioni di euro, principalmente legate a iniziative di Performance Improvement;
Concessioni: riconferma di quelle in scadenza in ambito gas, servizio idrico integrato e raccolta rifiuti;
Clienti energetici: 2,25 milioni di clienti nel 2024, forte focus sullo sviluppo di servizi aggiuntivi (New Downstream, e-mobility e pagamenti digitali) e sul miglioramento della customer experience. 

Raccomandazione INTERESSANTE, target price a 2,70 euro.

Messaggi positivi ma senza novità di rilievo dalla presentazione del nuovo piano industriale. Il Gruppo conferma l’efficacia del precedente piano industriale e l’incremento progressivo degli investimenti. Tuttavia, è stato ribadito, Iren punta alla crescita esterna, anche rilevante, grazie al miglioramento della  posizione finanziaria netta avvenuto dopo l’operazione di OLT e gli investimenti corporate effettuati. La guidance 2019 è stata confermata.

Confermiamo le stime 2019-2021, ma alziamo quelle sul 2022-2024 in media del 4%, grazie a minori oneri finanziari. Portiamo il target price a 3 euro (da precedente 2,70 euro) anche per il minor risk free (-50 punti base a 2%). Confermiamo la visione positiva sul titolo, grazie alle molteplici opportunità di investimento a livello organico e in termini di sviluppo esterno. 

Nella tabella qui sotto riportiamo i dati storici (A) e le stime (E) elaborate da Websim/Intermonte.



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