INTERCOS - Analisi Fondamentale

INTERCOS - Record di performance trimestrale raggiunto

L'azienda sta beneficiando di un momento molto positivo dell'industria della bellezza e crediamo che la crescente domanda di prodotti esternalizzati sia sempre più evidente, un elemento chiave della strategia e della crescita futura dell'azienda. L'azienda sta ottenendo una crescita notevole nel segmento dei capelli e del corpo, beneficiando di nuovi grandi clienti e delle prestazioni positive di quelli esistenti. L'incidenza maggiore di questo segmento sta leggermente modificando la composizione in termini di unità di business e clienti, con una leggera prevalenza di clienti di massa rispetto a quelli di prestigio e un maggior numero di servizi completi rispetto a quelli gratuiti, con una moderata cautela sull'evoluzione del margine.

Le vendite nette per il semestre sono state di Eu488,4 milioni, in aumento del 32,7% rispetto all'anno precedente e superiori del 3% alle nostre stime, con una performance positiva in tutte le aree geografiche, le unità di business e i tipi di clienti. Il trend degli ordini continua in modo positivo, con la direzione aziendale che fornisce indicazioni molto costruttive. L'EBITDA rettificato è stato di Eu67,4 milioni, in aumento del 38,5% rispetto all'anno precedente, grazie a trend di volume positivi e a un miglioramento della produttività, con un margine sulle vendite del 13,8% rispetto al 13,2% dell'anno scorso. Escludendo i costi di imballaggio, il margine EBITDA rettificato è stato del 17,2% rispetto al 15,9% dell'anno scorso. Il profitto netto è in aumento e il PFN sta migliorando.

Conferma della guidance e revisione delle stime

La direzione aziendale ha confermato le indicazioni precedenti per una performance front-loaded nel 2023. Si prevede una consolidazione della performance molto positiva degli ultimi 12 mesi nel 2H23, con la seconda parte dell'anno prevista in linea con il 2022 in termini di vendite e redditività. Rimane la fiducia nella traiettoria molto positiva del business anno dopo anno. Si prevede un aumento delle entrate, ma una leggera riduzione della redditività a causa dell'incidenza maggiore del segmento dei capelli e del corpo e del modello di servizio completo, che ha una redditività inferiore. Ciò comporta una lieve modifica del nostro EPS per il 2023 e oltre.

Valutazione e prospettive

La nostra valutazione DCF porta a un prezzo di Eu18 per azione, che implica un potenziale upside del circa 13%. Il titolo attualmente è scambiato a circa 10xEV/EBITDA rettificato 1YFW, che riteniamo rappresenti ancora una valutazione interessante, anche alla luce delle recenti tendenze del titolo e del confronto con i nomi del settore degli ingredienti che sono scambiati con un premio del circa 30%. Il potenziale di crescita rimane intatto alla luce del momento attuale e delle prospettive. Apprezziamo particolarmente il profilo di Intercos, che è senza pari nell'industria, così come le sue caratteristiche uniche che dovrebbero consentire all'azienda di superare i volumi di mercato di riferimento e la crescita della redditività grazie all'espansione crescente dell'outsourcing. Inoltre, come è stato il caso in settori simili (ad esempio, gli ingredienti), riteniamo che Intercos possa svolgere un ruolo di primo piano nel processo di consolidamento del settore, rafforzando così la sua leadership globale. Gli investimenti continui in R&S e la capacità di innovare, insieme a una maggiore penetrazione geografica con particolare riferimento all'APAC e una presenza e un successo crescenti nel segmento dei capelli e del corpo in forte crescita e redditizio, rappresentano gli elementi chiave che continueranno a rendere Intercos una storia particolarmente interessante.