INDEL B: ANALISI FONDAMENTALE

Indel B [INDB.MI] è una società leader nel settore della refrigerazione mobile. L’azienda offre una serie di prodotti (frigoriferi e minibar) da installare all’interno delle vetture, come auto, camper, camion, minibus e ambulanze. Questa attività viene definita OEM (original equipment manufacturer), perché il prodotto viene costruito sulla base delle specifiche esigenze del cliente produttore di veicoli. 

Un altro campo in cui è attiva è quello dell’Hospitality, nell’ambito del quale fornisce minibar e altri prodotti (casseforti, asciugacapelli serrature elettroniche) alle strutture ricettive, come gli alberghi. Nel settore del restaurant e del catering (Cooling Appliance), la società propone prodotti come wine bar e frigo latte.  

Indel B produce anche aria condizionata per i veicoli, in grado di rimanere accesa anche quando il motore è spento. Per quanto riguarda il tempo libero (Leisure), offre frigoriferi portatili, da incasso e attrezzature per la nautica. 

Indel B è entrata in Borsa nel 2017, nel segmento Aim. Il maggior azionista è la famiglia Berloni, che detiene il 68,16% delle azioni. Il flottante è pari al 31,84%.

Leadership, alta visibilità e diversificazione dei prodotti.

La società vende un’ampia gamma di prodotti ed è presente a livello mondiale in svariati mercati. Nel corso del tempo, è riuscita a consolidare le relazioni con diversi produttori e marchi. 

Il mercato in cui opera Indel B è composto da pochi competitors e presenta alte barriere all’ingresso. La compagnia mantiene un’alta visibilità su ricavi e costi, e ha concluso con i clienti alleanze di lungo termine con alti costi di sostituzione. 

La strategia della società è basata su cinque pilastri. Espansione e consolidamento geografico, aumento, sviluppo e fidelizzazione della clientela, sviluppo di nuovi prodotti, aumento della capacità distributiva, specialmente nel settore Leisure e nell’Europa centro-settentrionale.

Il quinto pilatro riguarda le acquisizioni. Indel B, infatti, guarda con interesse a possibili operazioni straordinarie, per rinforzarsi a livello geografico, ma anche per sbarcare in altri segmenti di mercato.

Stime. Prevediamo un incremento dei ricavi netti dai 145,9 milioni di euro, conseguiti nel 2018, a 160 milioni nel 2021. Stimiamo che il 3,1% del tasso annuo di crescita composto sia generato da una crescita organica.
Per il momento, non includiamo gli effetti delle acquisizioni ma, come prima indicato, la crescita esterna costituisce uno dei pilastri strategici della società, e ci aspettiamo che alcune operazioni straordinarie siano effettuate nei prossimi anni. 

Per quanto riguarda la profittabilità, stimiamo, per il periodo 2018-2021, un tasso annuo rettificato di crescita composto sull’Ebitda pari al 3,2%, con un Ebitda margin, sempre rettificato, pressoché invariato (dal 15,9% del 2018 al 16% nel 2021). 

In merito all’utile netto, ci aspettiamo che i profitti netti rettificati crescano da 14,5 milioni (2018) a 16,3 milioni (2021), con tasso annuo di crescita composto pari al 3,9%. 

Iniziamo la copertura con un giudizio MOLTO INTERESSANTE, con target price pari a 32 euro. 

Ci aspettiamo che la compagnia persegua nella sua strategia di espansione e consolidamento, nonché nella ricerca di nuove opportunità di acquisizioni. Nonostante alcune incertezze sul segmento automotive, generate dalla forte crescita avvenuta negli ultimi anni, pensiamo che la società sia in grado di consolidare i suoi ricavi, grazie alle solide relazioni commerciali costruite nel corso del tempo. 

Prevediamo, inoltre, una crescita nell’Aftermarket (ovvero il mercato dei clienti che comprano singoli prodotti presenti in catalogo). 

La società ha diverse possibilità di crescere per linee esterne, grazie ad una solida generazione di cassa e una bassa leva finanziaria, con numerose opportunità di diversificare e rafforzare la sua posizione. 

Il taget price a 32 euro è il risultato dell’applicazione del metodo DCF (flusso di cassa attualizzato) e della comparazione, basata su differenti multipli, con le società comparabili. 

Nella tabella seguente i dati storici (A) e prospettici (E) elaborati da  Websim/Intermonte. 

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