IKONISYS - Analisi Fondamentale

Sintesi - Semestre di svolta sotto il profilo strategico

IKONYSIS. L’1H24 è stato un semestre di svolta sotto il profilo strategico, grazie all’acquisizione carta contro carta di Hospitex, da cui ci aspettiamo forti sinergie commerciali nei prossimi anni. I numeri espressi dall’1H24 sono tuttavia ancora poco significativi in termini assoluti (fatturato +131% YoY a €0.30mn, EBITDA €-0.60mn), in quanto i maggiori impatti sui ricavi derivanti dall’integrazione con Hospitex e dalle nuove alleanze commerciali (Biocare Medical, Integrated Gulf Biosystems) saranno visibili a partire dal 2025. Nuovi private placement per €1.15mn hanno permesso di finanziare il cash burn. Confermiamo le nostre stime ed il rating BUY, con target price a €2.70.

Analisi

Risultati 1H24 ancora poco significativi in termini assoluti. I risultati 1H24 mostrano un incremento del fatturato del 131% YoY a €0.30mn, un raddoppio YoY della perdita a livello EBITDA a €0.60mn ed un incremento del 45% YoY della perdita netta a €1.40mn. La crescita dei ricavi riflette principalmente l’acquisizione di Hospitex International, consolidata dal 9 aprile 2024. La vendita di strumenti (Ikoniscope, CytoFast) ha rappresentato il 55% dei ricavi, la vendita di reagenti e materiali di consumo il 23% ed i servizi di manutenzione il restante 22%. Il nuovo perimetro spiega anche la riduzione del gross margin al 60.9% dal 77.6% dell’1H23. Le spese di R&S, in precedenza totalmente capitalizzate, sono state spesate per €0.13mn, le spese generali e amministrative sono cresciute del 40% YoY a €0.57mn, mentre i costi commerciali sono scesi del 15% YoY a €0.10mn. Gli ammortamenti sono cresciuti del 16% YoY a €0.73mn, di cui il 90% riferibili ai costi di sviluppo dell’Ikoniscope20. Gli oneri finanziari sono aumentati del 20% YoY a €0.07mn.

Procede la raccolta di nuovo capitale di rischio per finanziare il cash burn. L’indebitamento finanziario netto è cresciuto di €1.0mn nel corso dell’1H24, salendo a €3.3mn a causa del debito apportato da Hospitex. Nel corso dell’1H24, Ikonisys ha raccolto nuovo capitale di rischio con diversi private placement, per un totale di €1.15mn, e dopo la chiusura del semestre ha raccolto ulteriori €0.88mn. Tali collocamenti hanno consentito di finanziare il cash burn. In particolare, nel mese di luglio è stato sottoscritto un aumento di capitale da €0.25mn da Claudio Costamagna. Ciò rappresenta un’importante conferma dell’apprezzamento dell’equity story di Ikonisys da parte di investitori di elevato standing.

La Nostra View

Stime, target price di €2.70 e rating MOLTO INTERESSANTE (BUY) confermati. Confermiamo le nostre stime sul FY24, che vedono i ricavi a €1.0mn, l’EBITDA a €-0.9mn e la perdita netta a €2.2mn. Riteniamo che con l’acquisizione di Hospitex, le alleanze commerciali con Biocare Medical e IGB, e la recentissima acquisizione di un importante cliente come Synlab, leader europeo nei laboratori clinici, Ikonisys abbia messo solide basi per lo sviluppo del proprio business nei prossimi anni. Ci aspettiamo infatti che il fatturato raggiunga €3.4mn nel 2025, €6.9mn nel 2026, con EBITDA a break-even, e €11.0mn nel 2027, con EBITDA margin sopra il 18%. Confermiamo il rating BUY con target price di €2.70.

Stime dei principali dati finanziari