IERVOLINO ENTERTAINMENT: ANALISI FONDAMENTALE

Iervolino and Lady Bacardi Entertainment, Ilbe, [IE.MI] è una società specializzata nella produzione di contenuti cinematografici e televisivi destinati al mercato internazionale. 

I risultati del primo semestre 2022

Ilbe ha chiuso la prima parte dell'anno con ricavi pari a 83,3 milioni di euro, in calo rispetto al primo semestre 2021 (114,2 milioni), ma il 4% sopra le stime. 

L'Ebit è stato pari a 11,2 milioni di euro, +2% sopra le attese e con la marginalità in linea su base annua (13,5% rispetto al 13,9%). 
E' importante segnalare che il debito netto (prima dell'impatto da IFRS 16 pari a circa 2 milioni) a fine giugno era pari a 26,6 milioni, meglio delle attese (28 milioni) e in calo rispetto a fine marzo 2022 (29 milioni).

Il gruppo sottolinea che al 30 giugno 2022 il portafoglio produzioni contrattualizzate complessivo era pari a 224,9 milioni (rispetto a 152,4 milioni a fine 2021), di cui 65,6 milioni relative ad attività del secondo semestre 2022.

Il calo dei ricavi e della marginalità era atteso, in quanto il semestre 2021 aveva registrato 42,3 milioni di ricavi associati alla consegna degli ultimi episodi della web series Arctic Friends e altri 22,7 milioni di ricavi legati alla cessione della pipeline. 

Nel primo semestre 2022 i ricavi da produzioni cinematografiche sono meglio distribuiti tra serie di animazione (39%), film (25%), services (32%) e ricavi da cessione dei personaggi animati (4%), un elemento apprezzabile, frutto della strategia impostata dal gruppo.

L'Outlook 

Per il 2022 il management stima ricavi in crescita, Ebit margin in linea, e un debito netto in leggera diminuzione 
Il portafoglio produzioni contrattualizzate ha un valore di 224,9 milioni di euro, dei quali 65,6 milioni appartengono al 2022. I progetti in via di sviluppo sono stimati in circa 395,5 milioni di euro per i tre anni fino alla fine del 2024. 

Le nuove stime

Abbiamo aumento le stime sul periodo 2022-2024 per includere la buona visibilità offerta dal backlog. Nel dettaglio, abbiamo aumentato le stime sul business in Serbia, collegato alla produzione della serie Puffin: Impossible (90 episodi all'anno), per includere un maggior fatturato per singolo episodio (maggiore di 0,3 milioni). 

Nello stesso tempo, Ilbe sta investendo in Serbia per sviluppare attività in settori innovativi, come il Metaverso. 
Abbiamo lasciato invariato la stima sull'Ebit del periodo 2022-2024. Per quanto riguarda il 2022, abbiamo incluso nelle stime maggiori oneri finanziari e una maggiore tassazione. 

In futuro, ci aspettiamo il completamento dei contratti con Paradox and WWPS.

In termini di generazione di cassa, ci aspettiamo che il debito netto rimanga stabile, al netto di eventuali investimenti che possono essere effettuati per nuove produzioni.

Confermiamo il giudizio INTERESSANTE, target price a 3 euro 

Il titolo è scambiato a multipli interessanti (4,3x EV/EBIT sulle nostre stime per il 2022) alla luce della visibilità offerta dal portafoglio di progetti di produzione contrattualizzati. 

Ci aspettiamo che i risultati del secondo semestre 2022 confermino la solidità della scelta strategica del Gruppo di concentrarsi sui film d'animazione per le piattaforme digitali nei mercati internazionali. 

Ritocchiamo il target da 3,80 a 3,0 euro. Il nuovo target valuta l'azienda a 7x EV/EBIT sul 2023 per riflettere un de-rating generale del mercato.

Nella tabella sottostante le stime storiche (A) e prospettiche (E) elaborate da Websim/Intermonte

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