IEG - Analisi Fondamentale

Sintesi - Un 1Q24 Eccellente; Più visibilità sulla guidance confermata

Risultati del 1Q24 superiori alle aspettative. Il 15 maggio, IEG ha riportato un eccellente set di risultati del 1Q24, superando le nostre stime e il consenso. In dettaglio, i ricavi si sono chiusi a €88,9mn, in aumento del 15.4% su base annua rispetto agli €84.5mn previsti, mentre l'EBITDA rettificato si è chiuso a €34.3mn, in aumento del 39% su base annua (rispetto ai €30.4mn previsti), con un margine del 38.6%, in aumento di 650bp su base annua. L'utile netto si è chiuso a €23.3mn rispetto ai €17.3mn previsti, e la NFP (inclusi gli elementi non monetari) si è chiusa a €60mn (rispetto ai €62mn previsti), con €2.2mn di CapEx. Il management ha confermato la guidance per il momento, che indicano ricavi tra €234mn e €239mn, un EBITDA rettificato tra €56mn e €58mn, un margine EBITDA del 24% ed una NFP tra €66mn e €70mn.

Analisi

Performance delle divisioni. Nell' 1Q24, i ricavi degli Organized Events sono stati pari a €64.8mn, in aumento del 23% su base annua e dell'8% sopra le aspettative grazie all'effetto positivo dei prezzi, alla performance degli eventi programmati come Vicenzaoro (affluenza aumentata del 3% rispetto al 2023) o Key Energy (affluenza +41% rispetto al 2023, 35% dei marchi espositori provenienti dall'estero), e a un cambiamento di portata con l'inclusione del nuovo A&T (18a edizione, prima sotto IEG), mentre i Related Services si sono chiusi a €20mn, in aumento del 3% su base annua (3% sotto le nostre stime) anche grazie ad un arricchimento dell'offerta oltre alla ristorazione e all'allestimento delle mostre. Tra le altre divisioni, i congressi si sono chiusi con ricavi di €2,9mn, in calo del 22% su base annua (in linea con le aspettative) a causa dell'assenza di alcuni eventi pluriennali come la conferenza annuale del sindacato CGIL.

Conferma della guidance per il 2024. Per il momento il gruppo ha anche confermato le linee guida per l'anno fiscale 2024 fornite al momento della presentazione del Piano Strategico a gennaio. Le guidance indica ricavi tra i €234mn e €239mn, un EBITDA rettificato tra €56mn e €58mn, un margine EBITDA del 24% ed una NFP tra €66mn e €70mn. Durante la call, il management si è mostrato piuttosto fiducioso sulla possibilità di raggiungere l'estremo superiore dell'intervallo di guidance del P&L. Per quanto riguarda il debito, la società ha anche indicato nella call che quest'anno acquisterà la struttura tensostatica per lo spazio espositivo temporaneo a Rimini (uscita di cassa prevista a ca. €9mn).

Variazione nelle Stime

Aggiornamento delle stime. Sulla base dei risultati molto positivi del 1Q24 e delle dichiarazioni del team di gestione, stiamo alzando il nostro EBITDA 2024 verso l'estremo superiore dell'intervallo di guida, un cambiamento che ha un impatto del 5% sull'EPS 2024. Per quanto riguarda il debito netto, stiamo marginalmente aumentando la nostra stima poiché ora prendiamo in considerazione l'uscita di cassa per la struttura tensostatica di Rimini. Il nostro target price, ancora calcolato su un modello DCF, è confermato.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE; target a 6,50 euro confermato. I risultati del 1Q24 hanno mostrato una continuazione del forte progresso visto negli ultimi 12 mesi e i commenti del management sulle prospettive del gruppo sono stati ancora una volta molto costruttivi, indicando un altro anno positivo, ulteriormente supportato da una serie di eventi biennali come Tecna e IBE in Italia e Fesqua in Brasile. Anche dopo la buona performance YTD del titolo, la valutazione rimane attraente: IEG è scambiato a 5.1x e 5.6x EV/EBIT per il 2024E e il 2025E rispettivamente, rispetto ai multipli di ca. 8.5x su uno/due anni prima del Covid-19.

Stime dei principali dati finanziari