IEG - Analisi Fondamentale

Sintesi - Risultati solidi nel terzo trimestre 2024, confermata prospettiva positiva.

I risultati del terzo trimestre 2024 sono stati leggermente migliori del previsto. La scorsa settimana, IEG ha riportato un solido insieme di risultati per il 3Q24, leggermente superiori alle aspettative a livello operativo, mentre anche la generazione di cassa è stata più alta. In dettaglio, i ricavi si sono chiusi a 47.5 milioni di euro, in aumento del 43% su base annua rispetto ai 43.7 milioni di euro previsti, in parte grazie all'effetto favorevole del calendario grazie alle esposizioni biennali Tecna e Fesqua, mentre l'EBITDA rettificato si è chiuso a 6.8 milioni di euro (rispetto ai 5.9 milioni di euro previsti), in aumento del 14% su base annua. Il risultato netto si è chiuso a 0.9 milioni di euro (sostanzialmente in linea), e la NFP (inclusi gli elementi non monetari) si è chiusa a 80 milioni di euro (rispetto agli 85 milioni di euro previsti), con 8 milioni di euro di CapEx (NFP di cassa chiusa a 35 milioni di euro).

Analisi

Performance delle divisioni. Nel 3Q24, i ricavi degli eventi organizzati (59% dei ricavi totali nel trimestre) sono stati di 28.0 milioni di euro, in aumento del 55% su base annua (8% sopra le stime) grazie all'effetto positivo dei prezzi, alla performance degli eventi programmati come VicenzaOro (che ha eguagliato la partecipazione record registrata a settembre 2023, la prima edizione con il layout rinnovato dopo i lavori di costruzione della nuova sala), e al contributo degli eventi biennali Tecna e Fesqua (quest'ultimo è il più grande evento in America Latina per il mercato delle finestre e dei telai delle porte). I servizi (28% dei ricavi) si sono chiusi a 13.3 milioni di euro, in aumento del 17% su base annua (rispetto ai 12.1 milioni di euro previsti) grazie alla crescita degli eventi organizzati e all'arricchimento dell'offerta oltre il catering e l'allestimento delle esposizioni. Tra le altre divisioni, i congressi si sono chiusi con ricavi di 4.9 milioni di euro, in forte aumento su base annua e portando i risultati dei primi nove mesi sostanzialmente in linea con l'anno scorso.

La guidance per l'intero anno 2024 è stata confermata, ma l'azienda prevede ora che l'estremità superiore della gamma sia raggiungibile. Nel dettaglio: i ricavi sono previsti tra 240.0 milioni di euro e 244.0 milioni di euro (ora all'estremità superiore della gamma), l'EBITDA rettificato è previsto tra 60.0 milioni di euro e 63.0 milioni di euro (ora all'estremità superiore della gamma), la NFP tra 67.0 milioni di euro e 71.0 milioni di euro (ora vicina a 71.0 milioni di euro), e la NFP di cassa tra 27.0 milioni di euro e 31.0 milioni di euro.

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. Alla luce dei risultati e delle prospettive fornite dal management, stiamo solo modificando leggermente i nostri numeri per l'anno fiscale 2024, allineandoci ampiamente con l'estremità superiore della gamma di guidance, aumentando leggermente anche l'EPS per il 2025-2026E grazie ai risultati più forti in alcuni degli eventi organizzati dal gruppo.

La Nostra View

Il nostro target price, ancora calcolato basandosi su un modello DCF, è confermato a 7.5 euro. Giudizio INTERESSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM); TP a 7.50 euro. I risultati del 3Q24 hanno mostrato una continuazione del forte progresso visto negli ultimi trimestri e i commenti del management sulle prospettive del gruppo sono stati ancora una volta molto costruttivi. Sebbene i primi segnali macroeconomici di un possibile rallentamento economico richiedano un certo grado di cautela extra nella valutazione delle prospettive del settore, il potenziale di rialzo del nostro prezzo obiettivo rimane sano. Inoltre, anche dopo la performance molto forte dall'inizio dell'anno, il titolo non sembra costoso, con IEG che scambia a 5.6x e 6.3x EV/EBIT per il 2024E e il 2025E rispettivamente, rispetto ai multipli a 1 anno/2 anni avanti di circa 8.5x prima del Covid-19.

Stime dei principali dati finanziari