IEG - Analisi Fondamentale

Sintesi - Buoni risultati 4Q23; Inizio Positivo FY2024

I risultati del 4Q23 sono sostanzialmente in linea con le aspettative. Il 19 marzo, IEG ha riportato un insieme di risultati finali per il 4Q23 che erano sostanzialmente in linea con i preliminari e le aspettative di mercato. Nel dettaglio, i ricavi si sono attestati a €62,7mn rispetto ai €59,8mn previsti, l'EBITDA rettificato era di €15,8mn rispetto ai €15,6mn, l'utile netto si è chiuso a €3,7mn rispetto ai €5,7mn a causa di accantonamenti più elevati del previsto, e la PFN (inclusi gli elementi non monetari) è stata di €72mn, in linea. Riguardo al dividendo, il management ha proposto il pagamento di €0,14 per azione rispetto alla nostra stima di €0,12 ed il consenso a €0,08.

Analisi

Performance dei segmenti. Nel 4Q23, i ricavi degli Organized Events sono stati di €43,8mn, in aumento del 17% su base annua grazie alla performance di eventi programmati come Ecomondo (espositori in aumento del 10% su base annua), TTG (+19% visitatori commerciali rispetto al 2022), INOUT e Dubai Muscle Show (un'edizione record con le principali marche mondiali presenti in 40 paesi) mentre i Related Services si sono chiusi a €12,5mn, in aumento del 20% su base annua e del 10% sopra le nostre stime. Tra gli altri segmenti, i Congresses si sono chiusi con ricavi di €4,9mn, in calo del 15% su base annua ma in linea con le nostre stime.

La guidance per l'FY24 confermata. Il gruppo ha anche confermato la guidance per l'FY24 fornita a gennaio in occasione della presentazione del Piano Strategico, con ricavi visti a €234mn-€239mn, EBITDA rettificato a €56mn-€58mn, un margine EBITDA del 24%, ed una PFN a €66mn-€70mn.

Altri messaggi dalla conference call. Outlook 2024: i primi mesi del 2024 hanno mostrato un trend positivo, con i target previsti per il 1H24 già raggiunti (prenotazioni nette mq +1% rispetto al target). Soprattutto, il segmento Food ha avuto buone performance dopo aver sofferto nel pre-pandemia; il segmento Congresses ha iniziato l'anno al di sotto delle aspettative ma la società è fiduciosa di poter recuperare terreno durante l'anno. Le attività Internazionali hanno raggiunto lo stesso fatturato del pre-pandemia ma al netto di meno eventi grazie al lavoro fatto sul portafoglio che evita di sprecare risorse su fiere che difficilmente raggiungeranno una significativa redditività in futuro. Dal lato M&A, la società sta considerando varie operazioni che è fiduciosa di concludere durante l'anno. Dividend payout: dalla confcall è emerso che il target della dividend policy è mantenere €0,14 piatto durante il periodo del piano.

Variazione nelle Stime

Stime e target price confermati. Sulla base dei risultati dell'FY23 e della conferma della guidance, confermiamo sostanzialmente le nostre stime per il 2024 e gli anni successivi. Anche il nostro target price rimane invariato ed è ancora calcolato utilizzando un modello DCF.

La Nostra View

Confermato OUTPERFORM; target price invariato a €6,50 euro. I risultati del 4Q23 hanno mostrato una continuazione del forte progresso visto nei primi nove mesi e i commenti del management sulle prospettive del gruppo sono stati nuovamente molto costruttivi, indicando un altro anno forte, supportato anche da una serie di eventi biennali come Tecna e IBE in Italia, e Fesqua in Brasile. Anche dopo la buona performance, la valutazione YTD rimane attraente con il titolo che tratta a 4,9x e 5,3x EV/EBIT per il 2024E e il 2025E rispettivamente rispetto ai multipli forward di 1 anno/2 anni di ca. 8,5x prima del Covid-19.

Stime dei principali dati finanziari