HERA - Analisi Fondamentale

Piano Strategico 2027 di HERA - Performance a 12M

[[HERA - 12M PerformanceNew 2027 Strategic Plan. Ieri la direzione di HERA ha presentato il suo Piano Strategico quinquennale fino al 2027, consolidando l'impegno del gruppo verso uno sviluppo equilibrato e sostenibile in tutte le aree di business e confermando una strategia incentrata sulla resilienza, sui fattori socio-economici e sull'innovazione. La sostenibilità rimane una priorità strategica, con il 60% degli investimenti diretti verso la decarbonizzazione o l'economia circolare e con un EBITDA di "valore condiviso" che aumenta al 64% nel 2027. Eu4.4bn di CapEx e EBITDA a Eu1.65bn per il 2027. La direzione ha indicato un obiettivo di EBITDA per il 2027 di Eu1,650mn, corrispondente a un CAGR del 5.0% (3.7% nel piano precedente) e un aumento di Eu345mn rispetto al 2022 (+Eu246mn nel vecchio piano). Di questo aumento, circa Eu100mn, o il 29%, verrà dalle M&A (in calo dal 41% nel vecchio piano), mentre il restante 71% verrà dalla crescita organica. Il CapEx per il periodo di 5 anni è previsto a Eu4.4bn (Eu880mn all'anno, in aumento dai Eu4.1bn del piano precedente che includeva anche un contributo di Eu130mn dal NRRP, mentre quest'anno i Eu4.4bn sono un numero netto), includendo circa Eu350mn per "sviluppo esterno" tramite M&A. La direzione si aspetta che il debito netto raggiunga Eu4.45bn alla fine del 2027 (inclusi circa Eu350mn di debito da M&A) per un rapporto debito/EBITDA implicito di 2.7x, con il rapporto previsto di rimanere al di sotto di 3.0x per tutto il periodo del piano.]]

Crescita molto ben bilanciata tra le attività

[[In questo piano la crescita dell'EBITDA non è più sbilanciata verso il Waste ma è molto equilibrata tra le tre principali aree di business. Nel Waste (37% della crescita vs. 61% nel piano precedente) il gruppo mira a consolidare la sua leadership attraverso acquisizioni, sviluppo commerciale, crescita nei volumi trattati, aumento delle attività di recupero e riciclaggio. Il contributo alla crescita dalle Reti sarà del 33%, sostanzialmente in linea con l'ultimo piano, mentre l'Energia dovrebbe contribuire al 31% della crescita (in aumento dal solo 7% di crescita nel piano precedente) grazie a continui sforzi per espandere la base clienti e la vendita incrociata (obiettivo di 4.3mn di clienti in aumento dai 4.0mn del piano precedente, in parte grazie all'1.1mn "acquisiti" con le recenti procedure competitive). L'EBITDA da M&A è previsto di rimanere una leva importante, ammontando a Eu100mn di cui il 25% già acquisito (Eu100mn nel piano precedente) e contribuendo circa il 30% della crescita totale, in calo da oltre il 40% nel piano dell'anno scorso.]]

Miglioramento della politica dei dividendi

[[La direzione ha migliorato la politica dei dividendi del gruppo con un DPS del 2023 di Eu0.14 (+12% YoY) e un CAGR complessivo del 5.1% per raggiungere Eu0.16 per azione nel 2027 (rendimento del dividendo di uscita del 5.4%).]]

Risultati preliminari forti per il 2023

[[Hera prevede un EBITDA per il 2023 di Eu1,480mn (ben al di sopra del consenso) e un rapporto debito netto/EBITDA di 2.6x, implicando un debito netto di circa Eu3.85bn.]]

Cambio nelle stime e nel prezzo obiettivo

[[A seguito della presentazione del piano aziendale da parte della direzione, stiamo aumentando la nostra previsione di EPS per il 2023-2027 del 10%, spostando il nostro TP a Eu3.60, tenendo anche conto di un tasso privo di rischio più basso (4.0% dal 4.5%); il nostro obiettivo è ancora calcolato come un mix tra DCF e multipli di mercato. OUTPERFORM confermato; obiettivo Eu3.60 (da Eu3.30). Continuiamo a credere che il gruppo sia ben posizionato per beneficiare della sua leadership nel business dei rifiuti, ulteriore crescita nella sua base clienti e una strategia costruita attorno ai concetti di resilienza e transizione ambientale e digitale. Il gruppo è scambiato a 5.6x EV/EBITDA 2024E, un multiplo ampiamente in linea con la media del settore. OUTPERFORM confermato.]]