GPI: ANALISI FONDAMENTALE

Gpi [GPI.MI] è una società tecnologica attiva nel mercato dei servizi per la sanità. 

La nuova acquisizione  

Alla fine di novembre 2022, Gpi ha completato l'acquisizione di TESI, per un controvalore di 90 mln. L'accordo prevede opzioni di put & call sul restante 35% del capitale.

Le soluzioni software di TESI completano inoltre l'offerta di Gpi nelle aree della diagnostica (laboratori di analisi e anatomia patologica) e dell'imaging dei dipartimenti radiologici, clinici e chirurgici. Viene anche rafforzata l'offerta di software per banche del sangue e per l'accoglienza.

Gli obiettivi dell'acquisizione sono tre: 

- completare l'offerta software e potenziare il posizionamento in segmenti di mercato che presentano potenzialità di crescita;
- diversificare l'esposizione geografica;
- creare opportunità di cross-selling. 

Nel 2021, il Gruppo TESI ha registrato ricavi pari a 29 milioni, un EBITDA pari a 11,7 milioni, l'enterprise value è pari a 90,1 milioni.

L'aumento di capitale 

Il 41 dicembre, Gpi ha annunciato la completa sottoscrizione dell'aumento di capitale sociale da 140 milioni di euro. 

Il prezzo unitario è stato fissato a 13,15 euro, per un totale di 10,65 milioni di nuove azioni. Come programmato, l'Aucap è stato sottoscritto da:

- il fondatore e principale azionista, attraverso FM, per 2.661.596 azioni a fronte di un esborso complessivo di 34.999.987 euro; 
- CDP Equity per 5.323.193 azioni, ovvero 69.999.987 euro;
- gli altri investitori professionali hanno sottoscritto 2.661.596 azioni con un esborso complessivo di 34.999.987 euro.

Le risorse sosterranno il raggiungimento degli obiettivi del piano strategico 2022-24, in particolare le acquisizioni, soprattutto nel mondo del software all'estero, e per finanziare i progetti di ricerca nell'ambito della telemedicina. 

Gpi prevede di raggiungere 500 milioni di ricavi nel 2024, 420 milioni a livello organico, e 80 milioni per linee esterne. L'Ebitda margin dovrebbe superare il 17%, con un Ebitda maggiore di 85 milioni

La società ha alzato la guidance sul 2022, e si aspetta di superare la cifra di 52,7 milioni in termini di Ebitda, sopra i 52 milioni inizialmente previsti, grazie al contributo di Tesi. 

Le nuove stime

Aggiorniamo le stime includendo l'acquisizione di TESI e l'aumento di capitale.

Le stime di EPS 2023/24 sono principalmente penalizzate dall'aumento di capitale e in parte da maggiori oneri finanziari (rialzo tassi e maggiore assorbimento di capitale circolante).

L'effetto diluitivo è tuttavia compensato dalle sinergie con TESI e offre maggiore flessibilità per intraprendere operazioni di M&A. 

Per il 2022, stimiamo un utile per azione rettificato pari a 0,45 euro, rispetto ai 0,82 euro precedenti. 

I ricavi sono attesi a 356 milioni, contro i 353,6 precedenti. L'Ebitda rettificato è visto a 54,8 milioni, contro i 54,1 milioni precedenti. 

Confermiamo il giudizio INTERESSANTE, target price a 17,5 euro

Grazie all'acquisizione e all'aumento di capitale, riteniamo che GPI sia pronta per eseguire il suo Business Plan. 

Confermiamo la view positiva, poiché ci aspettiamo che la società possa beneficiare degli investimenti nella digitalizzazione del sistema sanitario.

Il target price sale a 17,5 euro da 17,3 euro, con il roll-over della valutazione al 2023/24 in grado di più che compensare un WACC più elevato dovuto al maggiore costo del debito (l'acquisizione di TESI e l'effetto dell'aumento di capitale erano già inclusi nella nostra valutazione).

Nella tabella sottostante, le cifre storiche (A) e prospettiche (E) elaborate da Websim/Intermonte