GEOX: ANALISI FONDAMENTALE

La società della "scarpa che respira" ha presentato il nuovo Piano Industriale 2022-2024.

Non ci sono state particolari novità rispetto a quanto anticipato nel comunicato stampa, fatta eccezione per il lancio della nuova categoria “Leather Goods”, che ha un forte potenziale di crescita e un’alta profittabilità. Il nuovo segmento non è incluso negli obiettivi finanziari e potrebbe rappresentare un ulteriore upside. 

I pilastri del piano sono molto chiari e tutti finalizzati al miglioramento della redditività in termini di Gross Margin ed EBIT. In dettaglio: 

- rifocalizzazione su prodotti core con un portafoglio più concentrato e razionalizzato (riduzione del 15% degli SKU totali) mirati a un cluster molto specifico (mercato Premium con fascia di prezzo 80-150 euro); 

- nuova strategia di comunicazione, che privilegia la centralità del cliente e la desiderabilità del marchio rispetto alla precedente proposta puramente basata sulla tecnologia; 

- riequilibrio dei canali distributivi, rafforzamento del wholesale, anche online, sfruttando le opportunità di marketplace con i principali partner (Amazon, Zalando…), e segmentando adeguatamente l'esposizione del canale retail in base alla clientela; 

- forte sviluppo del digitale con un approccio omnicanale che arriverà a rappresentare circa il 30% delle vendite del gruppo nel 2024.

Prodotto: focalizzazione su pochi prodotti chiave per una clientela sempre più mirata: verrà razionalizzato il portafoglio prodotti (-15% di riduzione delle SKU totali) con una maggiore incidenza dei prodotti core quindi con un impatto positivo sia sul margine lordo che sul sell through. Segmentazione del pubblico di destinazione; 

Digitale: investimenti sia in canali di vendita che in soluzioni evolute per marketing online data driven, omnichannel, strumenti di digital merchandising e per la creazione di un magazzino flessibile al servizio di tutti i canali;

Marketing&Adv: consolidamento e valorizzazione dell'immagine e del posizionamento del marchio attraverso aumento degli investimenti in pubblicità (circa 5% sulle vendite nel 2024); 

Razionalizzazione dei costi complessivi.

Di seguito i principali obiettivi finanziari.

Vendite: Fatturato atteso di oltre 800 mln nel 2024, +11% CAGR 21-24;
Costi operativi: Incidenza dei costi operativi al 2024 in calo di 6 punti percentuali rispetto al 2019 al 40,7% rispetto al 46,6% del 2019;
Margine EBIT: 5-6% del fatturato nel 2024 (dal pareggio operativo nel 2019);
Investimenti: 2022-2024 investimenti totali di circa 70/80 mln principalmente mirati al digital (canale online visto al 35% del totale), al miglioramento della rete dei punti vendita, e a progetti di logistica integrata e di magazzini condivisi per tutti i canali di vendita;
Posizione finanziaria netta: Indebitamento Netto 2024 a 20/30 mln (da circa 100 mln attesi a fine 2021) con cash flow generato per Euro 70 milioni principalmente da economia.

Giudizio INTERESSANTE (outperform) su Geox [GEO.MI] con target price a 1,55 euro.

Riteniamo che gli obiettivi forniti al 2024 siano molto solidi (10% upside sulle stime di consenso 2023 sulle vendite,  consenso 2024 non disponibile) con un potenziale di superamento sulla crescita delle vendite, sulla redditività e sulla generazione di cassa. 

Una contingency alle cifre del 2024 è già stata considerata, con una chiara opportunità di superare il target (di circa il 10% la nostra stima). 

Nel complesso, siamo rimasti positivamente colpiti dalla coerenza della strategia tra i diversi reparti e dalla visione semplice ma robusta sulle prossime azioni da intraprendere. 

Abbiamo inoltre apprezzato la tempistica della presentazione di questo piano in uno scenario altamente incerto, a testimonianza dell'impegno e della fiducia sulla traiettoria futura. 

Ribadiamo la nostra convinzione sulla storia e consideriamo GEOX una chiara opportunità sul mercato.

È uno dei pochissimi titoli che non ha subito un re-rating negli ultimi 24 mesi mentre, dal punto di vista commerciale, ha colto l'opportunità per fare una profonda ristrutturazione. 

Di seguito i dati storici (A) e prospettici (E) elaborati da Websim/Intermonte



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