GENERALI: ANALISI FONDAMENTALE

Generali [GASI.MI] ha chiuso il 2020 con 5,2 miliardi di euro di utile operativo. Oltre che essere un record, è anche una cinquantina di milioni di euro sopra le aspettative del consensus.  

"E’ il “miglior risultato operativo della nostra storia, sono numeri eccellenti ottenuti in un contesto senza precedenti” ha detto l’amministratore delegato Philippe Donnet nel corso della conference call.

Meglio del previsto anche il risultato netto rettificato, pari a 2,07 miliardi di euro. Solvency Ratio a 224%. Il combine ratio del ramo Danni, si colloca a 89,1%. 

Il dividendo è stato fissato a 1,47 euro, 1,01 da pagare in maggio e 0,46 euro, relativi al 2019, in ottobre. Il consensus degli analisti era sotto 1 euro.

La compagnia ha confermato il raggiungimento dei risultati del piano industriale 2018-2020 che prevedono una crescita media annua del 6% a livello di utile per azione ed un ROE (ritorno sul patrimonio) superiore all’11,5%. Nel triennio Generali distribuirà tra 4,5 e 5 miliardi di euro in dividendi, subordinati al via libera delle autorità di controllo.

Patrimonio netto a 30 miliardi di euro, migliore delle attese.

Commento

Risultati positivi e indicazione sul dividendo sopra le attese portano ad uno yield dividend di quasi il 9%. I risultati 2020 sono nel complesso migliori e con indicazioni molto positive a livello di capitale e di posizione di liquidità che giustificano il pagamento dei dividendi annunciato.

Dalla conferenza telefonica sui risultati 2020 sono emerse altre indicazioni positive.

L’andamento operativo del settore assicurativo, vita e asset management è visto positivo, malgrado la pressione sul ritorno degli investimenti continui. 

Il Solvency 2 ammonta al 224%, superiore alle attese, mentre la liquidità si attesta a 4,76 miliardi. Questi fattori aumentano la visibilità sulla distribuzione di dividendi e sul perseguimento della crescita per linee esterne, con la possibilità di investire 2,3 miliardi di euro nel corso del 2021.

I target di piano al 2021 sono stati confermati come da attese.

Raccomandazione INTERESSANTE, target price 18,20 euro

Manteniamo una visione positiva sul titolo alla luce di valutazioni molto ragionevoli e di un dividendo in prospettiva superiore al 6%.

I risultati positivi ci portano a confermare le nostre stime, che sono superiori a quelle di consensus, ed evidenziano multipli per Generali ancora depressi, malgrado il recente rally del titolo che ha beneficiato della rotation di mercato. 

Alziamo il target price a 18,2 euro dal precedente 17 euro, con un interessante upside post dividendo pari a 1,47 euro per azione.