FOS: ANALISI FONDAMENTALE

Fos [FOS.MI] è una PMI attiva nella consulenza e nella progettazione tecnologica per i grandi gruppi industriali.

I risultati 2021

Fos ha chiuso il 2021 con un valore della produzione in crescita del 37,9% su base annua, il 7,3% dell'incremento si è verificato a livello organico, mentre il 30,6% è dovuto all'acquisizione di Inrebus, che ha generato ricavi per 3 milioni. Il risultato è stato superiore alle nostre attese, e dimostra la capacità della società di integrare le società acquisite e di sfruttare le opportunità di cross-selling in tempi brevi. 

Guardando alla profittabilità, l'Ebitda è arrivato a 3,1 milioni, rispetto alla nostra stima di 3,4 milioni, dai 2,6 milioni di un anno fa. La diluizione dei margini, passati al 17,9% dai 19,7% del 2020, è conseguenza della minore marginalità di Inrebus

L'utile netto, senza sorpresa, è stato pari a 1 milione, +13,3% su base annua.

La posizione finanziaria netta è positiva a 1,7 milioni, in linea con le stime e conferma la solidità dei dati di bilancio

Outlook positivo

Sebbene il 2022 rimanga incerto a causa del covid e del conflitto in Ucraina, il management ritiene che il mercato del digitale continuerà a crescere. Anche Fos dovrebbe fare lo stesso, sia a livello organico, sia attraverso acquisizioni, in scia a ciò che è accaduto con Inrebus. 

Attesa forte crescita nei prossimi anni

Abbiamo leggermente modificato le nostre stime. Per i prossimi tre anni, ci aspettiamo che i ricavi crescano ad un tasso annuo di crescita composto del 14,2%, e del 17,3% per quanto riguarda l'Ebitda.
Per quanto riguarda la generazione di cassa, ci aspettiamo una posizione finanziaria netta positiva a 5,4 milioni alla fine del 2024, risultato che potrebbe essere rafforzato dal flusso derivante dalla conversione dei warrant

Il lancio delle startup

Durante il 2022, Fos ha partecipato alla costituzione di 3 start-up innovative, scaturite dall'attività di ricerca compiuta dalla divisione Engineering & TT. Si tratta di Piano Green, posseduta al 65%, Unibuild al 24%, e Mr Pot, al 10%. 
Non è facile calcolare il potenziale di queste startup, tuttavia ricordiamo che le nostre stime non includono eventuali contributi delle startup, pertanto qualsiasi successo può generare un possibile upside. 

Confermiamo il giudizio MOLTO INTERESSANTE, alziamo il target price a 5,20 dai 5,0 euro precedenti. 

Consideriamo l'investimento in Fos molto attrattivo, in quanto la società opera in settori in forte crescita, con un'offerta che si distingue da quella di altri operatori. 

La società ha inoltre costruito legami solidi con la clientela e anche una forte presenza nei territori in cui opera, fattori questi che la rendono competitiva anche rispetto ai competitor più grandi.

Dal punto di vista finanziario, apprezziamo l'alta profittabilità e la solidità dei dati di bilancio, che consentono a Fos di continuare l'attività di ricerca, e di perseguire la crescita esterna qualora ci fossero occasioni

Nella tabella sottostante le cifre storiche (A) e prospettiche (E) elaborate da Websim/Intermonte

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