FINCANTIERI - Analisi Fondamentale

Sintesi - Perfettamente posizionato per diventare un leader nel dominio subacqueo.

Leader globale nel high-complexity shipbuilding. Fincantieri è uno dei più grandi costruttori navali al mondo, con una posizione di leadership nelle navi da crociera, navi militari e sottomarini, così come nelle navi offshore. È attiva nei sistemi elettronici, sistemi meccatronici e attività infrastrutturali per l'assemblaggio di strutture in acciaio (ES&I division).

Analisi

Dinamiche di mercato positive e venti favorevoli in tutte le aree di business. Fincantieri ha la tecnologia e la dimensione per sfruttare una crescita redditizia nei prossimi anni poiché tutti i segmenti di business sembrano essere supportati da dinamiche di mercato positive e venti favorevoli: ripresa degli ordini (e la possibilità di essere più selettivi sugli ordini) nel segmento delle navi da crociera; crescente domanda di navi militari nell'attuale contesto geopolitico (Mediterraneo, Medio Oriente, Sud-Est Asiatico), forte crescita prevista nel segmento subacqueo potenziata dalle acquisizioni di Remazel e UAS (chiusura prevista 1Q25); solida domanda di navi specializzate per supportare le operazioni nei parchi eolici offshore. Il segmento subacqueo potrebbe essere un catalizzatore strategico per l'equity story di Fincantieri data l'evoluzione del complesso e diversificato mercato subacqueo, che necessita di attori operanti nella sorveglianza e controllo delle infrastrutture sottomarine critiche. Crediamo che Fincantieri sia ben posizionata per diventare un leader in quest'area con l'acquisizione di UAS fondamentale per creare un campione subacqueo combinando sottomarini con la produzione di siluri UAS.

Stime

Newsflow recente: €400mn aumento di capitale. FCT ha lanciato un aumento di capitale di €400mn previsto per concludersi l'11 luglio a €2.62/azione con diritti di prelazione e completamente sottoscritto dal principale azionista CDP (quota del 71%) con l'obiettivo di finanziare l'acquisizione di UAS mantenendo sotto controllo la leva finanziaria. Dopo ca. €1bn di acconti dei clienti incassati nel 2023, il debito netto è previsto raggiungere il picco nel 2024/25 con una riduzione prevista negli anni successivi. Il Piano Strategico 2023-27 di FCT prevede una riduzione della NFP a 2.5x-3.5x EBITDA entro la fine del 2027, e sebbene l'obiettivo del management sia quello di procedere con un percorso smussato, crediamo che questo obiettivo abbia anche un certo margine per ulteriori miglioramenti come legati all'approvazione finale della fornitura di due PPAs all'Indonesia (€1.18bn).

La Nostra View

Ripresa della copertura con giudizio INTERESSANTE, TP €6.0. In previsione di una corretta esecuzione dell'attuale Piano Strategico, consideriamo il prezzo attuale delle azioni un'opportunità interessante. Negli ultimi anni, un deterioramento del prezzo delle azioni, dovuto in parte a tendenze degli utili sfavorevoli e all'alto livello di indebitamento, ha portato il titolo a scambiare con uno sconto di ca. il 30% rispetto alla media NTM EV/EBITDA degli ultimi 5 anni. Con le suddette attese di miglioramento delle tendenze operative e l'aumentata visibilità sull'attuazione del piano, riteniamo che un rerating del multiplo sia plausibile, poiché l'attuale capitalizzazione di mercato non riflette, a nostro avviso, il valore e il potenziale del gruppo. Riprendiamo la copertura con un rating OUTPERFORM e un TP di €6.0, risultante dalla media semplice di una valutazione SOTP e una valutazione basata sui multipli storici.

Stime dei principali dati finanziari