FILA - Analisi Fondamentale

Sintesi - CMD: Focus sul flusso di cassa e potenziale parziale monetizzazione della partecipazione in DOMS.

FILA. La strategia per continuare a migliorare la redditività e la generazione di flusso di cassa si basa su iniziative di efficienza produttiva e sul targeting di un segmento di mercato entry-level poco servito. Per raggiungere questo obiettivo, la partecipazione in DOMS rimane strategica, ma una quota di circa il 5% (circa €80 milioni) potrebbe essere venduta, sbloccando il valore di un asset attualmente sottovalutato nel prezzo delle azioni di FILA. Stiamo aggiornando il nostro SOP, aumentando il nostro target price a €14 (da €13) e migliorando il rating del titolo a MOLTO INTERESSANTE (INTERMONTE: BUY) da INTERESSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM).

Analisi

Due indicazioni chiave dal CMD di ieri. 1. DOMS è operativamente strategico per FILA, ma una quota di circa il 5% potrebbe essere monetizzata. FILA deve mantenere una partecipazione del 26% in DOMS per mantenere i diritti di "azionista rilevante" secondo le normative indiane; il periodo di lock-up attuale termina il 18 dicembre 2024. Commercialmente, FILA ha concentrato i suoi sforzi su regioni come le Americhe e l'Europa, dove è leader con marchi premium, e prevede di offrire prodotti DOMS in questi mercati. Industrialmente, FILA può esternalizzare la produzione a DOMS, sfruttando i bassi costi del lavoro in India e le strutture produttive di alta qualità. Riguardo alla partecipazione rimanente, FILA potrebbe considerare la cessione parziale di circa il 5% (attualmente valutato circa €80 milioni). Una potenziale vendita potrebbe fornire a FILA varie opzioni, come migliorare il suo rapporto di leva finanziaria riducendo linee di credito costose, specialmente in Messico e negli Stati Uniti. I ritorni per gli azionisti, come riacquisti o dividendi, potrebbero anche essere presi in considerazione. Sebbene le operazioni di M&A siano attualmente meno fattibili, FILA rimane aperta a operazioni accrescitive.

Forte attenzione all'efficienza aziendale e alla generazione di cassa. i) School & Office: FILA si concentrerà sull'espansione nel segmento low-end (entry-level, a basso costo e private label), che rappresenta circa il 50% del mercato, e sull'aumento della sua presenza in mercati in rapida crescita come il Sud America; ii) nel Fine Art, FILA mira ad ampliare la sua offerta introducendo prodotti Daler-Rowney a prezzi competitivi, prodotti da DOMS, puntando ai mercati entry-level e a basso costo; iii) impronta produttiva ed efficienza: FILA sta migliorando l'efficienza e il controllo dei costi attraverso la riorganizzazione delle sue strutture, inclusa l'espansione della capacità produttiva di DOMS in India, che diversificherà l'approvvigionamento per segmenti di prodotto chiave; iv) gestione efficace del capitale circolante: FILA snellirà l'inventario, specialmente nel segmento School, e ridurrà i prodotti a bassa rotazione per migliorare i margini e l'efficienza operativa.

Prospettive strategiche fino al 2026. L'azienda ha confermato la sua guidance per l'anno fiscale 2024, che prevede i) ricavi stabili anno su anno a tassi di cambio comparabili; ii) crescita dell'EBITDA rettificato a una cifra media singola; iii) FCFE di €40-50 milioni. Inoltre, l'azienda ha anche svelato le sue prospettive strategiche fino al 2026, che prevedono i) crescita organica dei ricavi a una cifra singola bassa o media; ii) crescita annuale dell'EBITDA rettificato a una cifra media singola; iii) FCFE nella fascia alta del range di €40-50 milioni all'anno; iv) leva finanziaria tra 1,0x-1,5x entro la fine del 2026; v) politica dei dividendi con un payout del 20-40% dell'utile netto rettificato.

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. Alla luce della guidance confermata e delle prospettive strategiche fino al 2026, stiamo aumentando le nostre stime di EPS rettificato del 4% in media, lasciando invariate le nostre aspettative di FCFE, già nel range di €40-50 milioni.

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE (INTERMONTE: BUY); TP a €14. In sintesi, FILA sta adottando un approccio strategico per migliorare la redditività e la generazione di flusso di cassa attraverso l'efficienza produttiva e l'espansione in mercati poco serviti. La partecipazione in DOMS offre opportunità sia operative che finanziarie, con la possibilità di monetizzare parzialmente l'investimento per migliorare la struttura del capitale e restituire valore agli azionisti. Le prospettive strategiche fino al 2026 indicano una crescita sostenibile e un miglioramento della leva finanziaria, supportati da una solida gestione del capitale circolante e da un'espansione mirata nei segmenti di mercato chiave.

Stime dei principali dati finanziari