Ferrari - Solido modello di business sostiene la fiducia nel 2Q25.

In vista della pubblicazione dei risultati del 2Q25 il 31 luglio, confermiamo la nostra visione positiva sul titolo, così come il nostro target price di €482. Nonostante l'emergere di ostacoli (dazi, ForEx e la fine del ciclo di vita della Daytona SP3), crediamo che RACE non deluderà le stime per l'anno fiscale 2025, facendo affidamento sul suo modello di business fidato (lineup di prodotti forti, base di clienti leale). I numeri del 2Q dovrebbero essere solidi, con un EBIT che cresce a un tasso high single-digit, rendendo la crescita implicita del 2H ancora più facilmente raggiungibile. Nell’attuale ambiente sempre più volatile, continuiamo ad apprezzare la visibilità offerta dal titolo. Risultati solidi, messaggi costruttivi sul portafoglio ordini e valori residui dovrebbero comportarsi da catalyst.

Analisi

Anteprima dei risultati del 2Q25: previsto un trimestre solido. Ci aspettiamo un altro set di risultati forti per RACE, con una crescita dell'EBIT high-single digit, supportata da un mix forte, entrate non-auto e una leggera crescita dei volumi, solo parzialmente compensata dai costi industriali, SG&A e ForEx. Le nostre stime puntano a ricavi di €1.83 miliardi, +7% YoY (incl. ForEx -1%), trainati da un aumento del 6% nel segmento Auto&Parts (86% del totale) e +13% in SBC+Others; EBIT di €551 milioni, +8% YoY, con un margine piatto su base trimestrale a 30.2% (+0.3pp YoY); EPS di €2.39, +5% YoY; FCF di €401 milioni; debito netto di €120 milioni dopo un pagamento di dividendi di circa €537 milioni. Maggiori dettagli più avanti in questo report.

Outlook 2025: aspettative per il 2H a un basso livello. Poiché ci aspettiamo che il 1H si chiuda con un EBIT di €1.09 miliardi o il 54% della guidance annuale, riteniamo che i numeri impliciti per il 2H rappresentino opportunità facilmente sfruttabili, dato che all'estremità inferiore del range di guidance (EBIT >€2.03 miliardi) non è implicita la crescita. Anche se il mix perderà la Daytona SP3, il ForEx è destinato a essere un ostacolo crescente e i dazi entreranno in vigore, riteniamo che RACE sia ben posizionata per almeno raggiungere le nostre stime/consenso. Infatti, ci aspettiamo che il mix sia supportato da una quota maggiore di modelli Speciali e di fascia alta rispetto all'anno scorso (in: 12Cilindri, 12CilindriSpider, 296 Speciale, 296 Speciale A e alcuni F80 dal 4Q; out: 296 GTB), azioni commerciali mirate al recupero dell'impatto dei dazi e un contributo leggermente maggiore dai volumi. Le nostre stime e il consenso sono a €2.06 -2.08 miliardi per l'EBIT e €8.9 -9.0 per EPS.

Ferrari Amalfi: ulteriore conferma dell'accelerazione del mix. All'inizio di luglio, RACE ha presentato la nuova Ferrari Amalfi, una coupé 2+ con motore V8 avanti-centrale, erede della Roma. Sarà disponibile da gennaio 2026 con un prezzo di listino italiano a partire da €240k. Accogliamo con favore la presentazione della Amalfi, la terza delle sei totali previste per quest'anno. Dal lancio notiamo due punti in particolare: i) la scelta di un motore puramente ICE, che dovrebbe aiutare il modello a mantenere il suo valore; ii) il prezzo iniziale di €240k è del 17% superiore rispetto al prezzo iniziale del modello Ferrari Roma, confermando la nostra visione che il management intende enfatizzare il mix, e fa ben sperare per le stime di fatturato di un aumento medio del +8% nei prossimi anni.

Variazione nelle stime

Modifica nelle stime. Stiamo riducendo le nostre previsioni dell'1% a causa di un effetto ForEx più sfavorevole, con un impatto negativo del 3% sulla linea di fondo, e un minor contributo da altre linee, parzialmente compensato da costi industriali meno avversi (più coerenti con i trend del 1H). Il nostro TP è confermato a €482, riflettendo il prolungamento della valutazione di 1 trimestre (+€7), stime inferiori (-€4) e il pagamento dei dividendi (-€3).

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM confermato; TP ancora a €482.