FERRARI - Analisi Fondamentale

Prossimo evento: risultati del terzo trimestre

Ci aspettiamo che RACE riporti un altro insieme di risultati positivi trainati dalla combinazione di una crescita dei volumi a cifra singola alta e aumenti dei prezzi a cifra singola media, solo in parte compensati dall'inflazione dei costi, da maggiori ammortamenti e da un leggero impatto negativo del tasso di cambio. Prevediamo ricavi di €1,49 miliardi, +19% YoY (+20% organico), trainati sia dall'aumento del prezzo medio grazie a una combinazione di modelli di successo (+ Daytona, 812 Competizione, 296 GT e Purosangue, - Portofino M) sia da una crescita dei volumi del 9% a 3,47k. La forte crescita organica dovrebbe portare a un EBITDA/EBIT rettificato di €568/395 milioni, +31/32% YoY, con un margine del 38,2/26,6%, in aumento di 3,4/2,7 punti percentuali. Il debito industriale netto è previsto a €217 milioni dopo una forte generazione di FCF di €304 milioni e un buyback di €190 milioni.

Guidance per il 2023: non ci aspettiamo importanti aggiornamenti

RACE si appresta a riportare una crescita molto forte nei primi nove mesi del 2023, ma data l'estrema visibilità fornita dal modello di business, riteniamo che ci siano poche possibilità di un aggiornamento delle previsioni. Come l'azienda ha già evidenziato, il primo semestre del 2023 sarà il semestre più forte, in parte favorito dal rilascio dei bonus F1 e delle disposizioni sulle emissioni di CO2, mentre il secondo semestre vedrà un aumento dei costi e delle spese F1. Sebbene una sorpresa sia possibile, notiamo che sia le nostre stime che il consenso sono già leggermente al di sopra della fascia superiore del range, con un EBITDA rettificato previsto di €2,23/2,21 miliardi rispetto alla guida di €2,20 miliardi.

Ordini in forte aumento e nuova vettura in arrivo nel 4Q

Si dice che gli ordini siano in forte aumento per i modelli disponibili in vendita, poiché l'azienda sta accettando ordini solo per il periodo successivo al 2026 per i modelli 296, 296 GTS, Roma, Roma Spider e Purosangue. È attesa l'uscita di un altro modello entro la fine dell'anno, secondo il programma. Secondo noi, la nuova vettura potrebbe essere la nuova Super/ Hypercar (basata sulla vittoria a Le Mans del modello 499P). Come abbiamo analizzato nella nostra nota di aggiornamento di giugno, la Super/Hypercar rappresenterebbe un miglioramento rispetto al piano aziendale 2022-26, in quanto colmerebbe e correggerebbe il vuoto di gamma durante il cambio di modello Icona. Crediamo che RACE abbia ciò che serve per sfruttare questa nicchia di mercato (che stimiamo valere circa €1,0 miliardi). I valori residui sono anche dichiarati positivi in tutti i settori, offrendo supporto al modello di business dell'azienda. Ricordiamo che, oltre al riconosciuto leadership tecnico e di design, RACE ha dimostrato di avere la capacità di preservare e migliorare il valore residuo dei modelli grazie alla sua eredità, all'alto valore posizionale e alla gestione attenta del mercato secondario. Ciò riduce il costo di proprietà per i clienti, agendo come una fonte stabile di valore, e promuove il mercato primario facilitando il passaggio tra i modelli.

Cambiamenti nelle stime

Aggiorniamo le nostre previsioni, apportando alcune modifiche alle assunzioni sui volumi, i prezzi e la combinazione di prodotti, nonché tenendo conto del recente buyback. Tuttavia, le nostre stime complessive rimangono invariate. Manteniamo una valutazione positiva sul titolo, poiché riteniamo che Ferrari sia ben posizionata per superare significativamente gli obiettivi del 2026, raggiungendo la fascia superiore del range un anno prima di quanto indicato. RACE gode di una forte domanda per i prodotti che già hanno una lista d'attesa di 2 anni, che non può essere ulteriormente allungata. Il lancio del Purosangue, che migliora la combinazione di prodotti, e le nostre aspettative per il lancio di una "Supercar", che colmerà e correggerà il vuoto di gamma tra i modelli "Icona", sono fattori che offrono ulteriore visibilità sulla crescita degli utili.