Ferragamo - Il consenso del 2025 considerato ragionevole.

L'EBIT è leggermente al di sopra delle aspettative prima della svalutazione. Il 30 gennaio il gruppo aveva già rivelato i ricavi dell'esercizio FY24. Nel 2H24, il margine lordo è stato del 70.8%, inferiore rispetto al 2H23 (73.0%) e al di sotto delle nostre previsioni (72.3%), principalmente a causa di alcuni accantonamenti sulle rimanenze e di un effetto dell'hedging meno favorevole. L'EBIT del secondo semestre è stato negativo per 76.7 milioni di euro, dopo un impatto una tantum non di cassa di 86.6 milioni di euro legato al test di impairment. Escludendo questo elemento, l'EBIT Adj. semestrale sarebbe stato di 9.9 milioni di euro, leggermente superiore alla nostra stima di 5.2 milioni di euro in termini assoluti. Il tax rate è stata una sorpresa positiva grazie al riconoscimento di alcune attività fiscali differite. Infine, alla fine di FY24 la liquidità netta, esclusi i criteri IFRS16, era di 172.8 milioni di euro: il Free Cash Flow annuo è stato negativo per 25 milioni di euro, gravato dalle capex che sono rimaste stabili su base annua a circa 71 milioni di euro.

Analisi

Commenti del management. I commenti del management confermano che le azioni intraprese per arricchire l'offerta, coinvolgere nuovi pubblici ed elevare l'esperienza del cliente in negozio e online stanno dando risultati incoraggianti. Secondo l'azienda, le previsioni di consenso sui ricavi e sull'EBIT per il 2025 (rispettivamente 1,065 milioni di euro e 43 milioni di euro) sono ipotesi ragionevoli; tuttavia, la visibilità del business è ancora bassa e le condizioni di mercato rimangono altamente volatili, con i principali mercati asiatici ancora sfidanti. Nei primi due mesi del 2025, i ricavi totali sono stati in linea anno su anno, con variazioni mensili influenzate dalla diversa tempistica del Capodanno lunare. Come nel 4Q24, in alcuni mercati, come Europa, America Latina e Giappone, la crescita è stata positiva, mentre il resto dell'Asia, e in particolare la Cina, è rimasto negativo. Il problema principale è il basso afflusso di visitatori, sebbene il tasso di conversione sia abbastanza positivo.

Variazione nelle stime

Aggiornamento nelle stime. Stiamo semplicemente affinando le nostre previsioni per il 2025/2026, adottando una visione più conservativa sul contributo del canale wholesale. Le nostre nuove stime sull'EBIT sono appena al di sopra del consenso.

La view degli analisti

Giudizio: NEUTRAL confermato; TP ancora a 7.5 euro. I risultati dell'FY24 e le indicazioni per l'FY25 sono stati coerenti con le nostre previsioni e il consenso. Permane una grande incertezza sul piano di rilancio del marchio, specialmente dato che l'azienda deve nominare un nuovo CEO, e rimaniamo NEUTRAL sul titolo. Il nostro prezzo target, che rimane invariato, combina un valore fondamentale (7.0 euro) con una probabilità del 10% attribuita allo scenario speculativo (valutato a 12.3 euro).