FERRAGAMO - ANALISI FONDAMENTALE

Prossimo Evento Risultati 1H23

I risultati saranno disponibili il 3 agosto 2023. Le entrate del secondo trimestre del 2023 dovrebbero rimanere deboli. Ci aspettiamo che le entrate del secondo trimestre del 2023 ammontino a 324,4 milioni di euro, in calo del 4,8% rispetto all'anno precedente, a causa di un debole contributo al dettaglio (entrate attese a 229,0 milioni di euro, in calo del 6,8% rispetto all'anno precedente) e una diminuzione a doppia cifra all'ingrosso (entrate attese a 85,1 milioni di euro, in calo del 13,4% rispetto all'anno precedente), principalmente a causa della razionalizzazione in corso delle porte negli Stati Uniti (il canale dei viaggi al dettaglio non si è ancora ripreso). Guardando le aree geografiche, l'Asia-Pacifico dovrebbe migliorare, ma si prevede comunque una diminuzione del 7,6% rispetto all'anno precedente. Il business del gruppo in Cina continentale (oltre il 50% delle entrate dell'Asia-Pacifico) ha avuto un confronto molto facile in aprile e maggio; Hong Kong e Macao (il 10% delle entrate dell'Asia-Pacifico) dovrebbero assistere a una simile accelerazione graduale mese dopo mese, mentre la Corea del Sud (il 25% delle entrate dell'Asia-Pacifico) dovrebbe subire una significativa diminuzione. Le tendenze aziendali sono destinate a rimanere deboli in Nord America (la diminuzione prevista è in parte dovuta alla riduzione già commentata della distribuzione all'ingrosso) e a peggiorare in Giappone; in Europa ci aspettiamo una crescita YoY molto più moderata rispetto al primo trimestre del 2023, principalmente a causa di un confronto più difficile.

Previsione EBIT 1H23 in calo del 50% YoY

Ci aspettiamo che l'EBIT del primo semestre del 2023 sia in calo di oltre il 50% rispetto all'anno precedente. Ci aspettiamo che il margine lordo aumenti marginalmente YoY (+10 punti base al 71,9%) grazie a sconti più bassi. Ci aspettiamo che la direzione abbia attuato un'accelerazione degli investimenti in marketing meno aggressiva rispetto a quanto inizialmente previsto, portando a una crescita complessiva delle spese operative del 9% YoY nel primo semestre del 2023. Nel complesso, ci aspettiamo che l'EBIT semestrale sia di 43,1 milioni di euro, in calo del 54,8% rispetto all'anno precedente.

Riduzione delle stime per il 2023

A causa dei cambiamenti nelle previsioni, riduciamo la nostra stima delle entrate per il 2023 del 6,3% a 1,27 miliardi di euro. In termini di EBIT, la riduzione vale solo il 10,4% perché ci aspettiamo che la direzione riprogrammi gli investimenti in marketing in uno scenario meno favorevole. Nel complesso, ora prevediamo un EBIT per il 2023 di 76,8 milioni di euro con un margine del 6,0% sulle vendite (rispetto al 6,3%). Per il 2024 e il 2025 apportiamo una revisione leggermente più alta (entrate in calo del 6,9% e 7,8% rispetto alle stime precedenti) per tenere conto dei ritardati investimenti in marketing; riduciamo anche le nostre stime in termini di marginalità a causa di benefici inferiori dalla leva operativa.

Valutazione 

La valutazione NEUTRALE viene confermata con un target di 14,4 euro rispetto ai precedenti 17,0 euro. I dati trimestrali dovrebbero essere deboli e probabilmente porteranno il consenso al ribasso. Fin dall'inizio dell'anno, l'andamento del titolo, inferiore a quello dei suoi concorrenti, sembra giustificato dalle tendenze operative più deboli. La nostra revisione del target riflette il cambiamento delle stime. Pur apprezzando il forte potenziale del marchio, rimaniamo NEUTRALI sul titolo in attesa di una maggiore visibilità su una ripresa del fatturato che potrebbe arrivare nel quarto trimestre del 2023 grazie alle nuove collezioni progettate da Maximilian Davis.