FERRAGAMO - Analisi Fondamentale

Sintesi - Più segnali positivi in uno scenario che rimane volatile.

I ricavi del 4Q24 migliori delle attese grazie al canale Direct to Consumer (DTC). Nel 4Q24, i ricavi sono stati pari a €291.2 milioni, in calo del 6.7% su base annua e dell'1.5% meglio delle nostre stime, principalmente grazie al canale DTC, dove i ricavi netti sono stati dell'8.9% migliori delle nostre previsioni e in linea su base annua (+0.9% a tassi di cambio costanti e -0.1% a tassi di cambio correnti) grazie alle performance positive in Europa, Stati Uniti, Giappone e America Latina che hanno compensato la persistente debolezza dell'area Asia-Pacifico. Nel comunicato stampa, l'azienda ha spiegato che il canale DTC primario – cioè i prodotti venduti a prezzo pieno – ha mostrato un aumento del 3.0% su base annua, mentre il canale secondario è rimasto negativo nell'ultimo trimestre dell'anno. Il canale Wholesale ha riportato ricavi in calo del 21.9% su base annua, peggio del previsto, a causa della debole domanda nei mercati asiatici e nel canale Travel Retail. Sia il tradizionale business Wholesale che il canale Travel Retail sono stati negativamente influenzati da tempistiche di consegna diverse rispetto al 4Q23. Geograficamente (tutte le variazioni a tassi di cambio costanti), la sorpresa positiva è stata il Nord America, in crescita del 6.3% su base annua, grazie all'aumento a doppia cifra nel canale DTC primario, mentre il canale DTC secondario è stato leggermente in calo e il canale Wholesale è rimasto stabile. Anche l'America Centrale e Meridionale hanno superato le aspettative, in crescita del 10.7% su base annua, con il canale DTC in crescita double-digit, parzialmente compensato dal calo del canale Wholesale. L'EMEA ha registrato un aumento dei ricavi del 4.5% grazie alla crescita double-digit nel canale DTC primario, mentre il canale DTC secondario e il business Wholesale sono stati leggermente in calo. Infine, l'Asia Pacifico ha registrato un calo del 24.8% su base annua, con performance negative sia nel DTC che soprattutto nel Wholesale. Il mercato giapponese è cresciuto dell'1%, con il canale DTC primario in aumento di circa il 5%.

Analisi

I commenti del management. Il management ha confermato che le azioni intraprese per arricchire l'offerta, coinvolgere nuova audience e migliorare la customer experience in negozio e online stanno dando risultati incoraggianti. Secondo il comunicato stampa, gennaio ha visto un'accelerazione nella crescita del canale DTC, sebbene supportata da tempistiche diverse legate al Capodanno cinese e a una base di confronto favorevole su base annua.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento delle stime. Stiamo leggermente alzando le nostre stime di ricavi per il 2025/2026. Al contrario, stiamo assumendo un recupero dei margini più graduale, ora prevedendo un EBIT 2025 di €47.3 milioni, con un margine del 4.4% sulle vendite (dal 4.9%). A livello di bottom line, le variazioni percentuali sono calcolate su numeri piccoli.

La Nostra View

Giudizio NEUTRAL confermato; TP a €7.5 da €7.9 euro. I ricavi DTC del 4Q24 sono stati sostenuti da forti vendite a prezzo pieno in Europa, Nord America e Sud America, che hanno visto una crescita a doppia cifra su base annua. La performance DTC nell'Asia Pacifico è rimasta debole. Crediamo che il mercato possa reagire positivamente a questi numeri, sebbene l'incertezza sul piano di rilancio del marchio rimanga alta e rimaniamo NEUTRAL sul titolo. La revisione del nostro target price riflette una riduzione del fair value fondamentale (da €7.4 a €6.9), con una probabilità del 10% attribuita allo scenario speculativo (valutato a €12.6, in calo da €12.2).