FERRAGAMO - Analisi Fondamentale

Sintesi - Momentum di mercato confermato come difficile

1Q24 debole, in calo del 18% su base annua, come previsto. I ricavi del 1Q2 4 sono stati di 227,0 milioni di euro, in calo del 18,3% su base annua a causa di un debole contributo al dettaglio (ricavi a 169,8 milioni di euro, in calo dell'11,1% su base annua) e un calo ancora più marcato all'ingrosso (ricavi a 49,9 milioni di euro, in calo del 38,3% su base annua), principalmente a causa della continua razionalizzazione delle porte europee (le porte gestite da terzi negli Stati Uniti sono state razionalizzate nel 1Q23) e a un confronto sfavorevole sulla tempistica delle consegne.

Analisi

Guardando alle aree geografiche a FOREX costante, l'Asia Pacifico (-15,5% su base annua) ha registrato un forte calo a doppia cifra nella Grande Cina e in Corea, mentre il resto dell'Asia ha sperimentato una contrazione più moderata. In Europa (-31,0% su base annua), la riduzione dei ricavi all'ingrosso (in calo di oltre il 50%) è stata parzialmente compensata da una leggera performance positiva al dettaglio. Le tendenze di business in Nord America (-9,2% su base annua) e Giappone (-4,4% su base annua) sono migliorate nella parte finale del trimestre. Secondo i commenti della gestione, nel 1Q24 il business DTC nella Grande Cina ha sperimentato una domanda difficile, e i numeri sono rimasti deboli in marzo e aprile. Anche la Corea è stata debole. Sul lato positivo, Ferragamo è soddisfatta delle tendenze DTC in Europa, che ha registrato numeri positivi da febbraio (e anche in aprile), sostenuti sia dalla domanda locale che dai turisti (in particolare americani). La performance DTC negli Stati Uniti è stata in linea con il 1Q23, anche se il mercato statunitense appare più volatile di altri, ma la tendenza è in miglioramento. Il Giappone, a partire da febbraio, ha mostrato buoni numeri, e i ricavi in aprile sono stati in aumento su base annua grazie ai turisti e ai residenti cinesi.

A livello di gruppo, il DTC in aprile è stato commentato come leggermente negativo, ma leggermente positivo nella prima settimana di maggio; la volatilità rimane. La gestione non si aspetta un deterioramento del margine lordo, le scorte sono sotto controllo. La transizione creativa del prodotto è largamente completata. Ora stanno lavorando per creare nuovi prodotti iconici e le reazioni dei clienti sono state positive finora. Hanno il 55%-60% del business da carry-overs (una miscela di nuovi prodotti evergreen e classici evergreen). I ricavi all'ingrosso sono stati impattati dall'ambiente generale in Europa e negli Stati Uniti; il travel retail non si è ripreso, e il 1Q23 è stata una base di confronto difficile per la tempistica delle consegne.

Variazione nelle Stime

Le stime rimangono invariate. Nel nostro rapporto pubblicato un mese fa abbiamo tagliato la nostra previsione di ricavi per il 2024/25. Attualmente, le nostre stime implicano ricavi DTC da aprile a dicembre 2024 in aumento dell'1,4% su base annua, mentre si prevede che i ricavi all'ingrosso siano in calo del 6,2% su base annua. Per il momento lasciamo invariate le nostre previsioni.

La Nostra View

Giudizio NEUTRALE confermato; target a 11,2 euro invariato. Anche dopo la recente debole performance delle azioni, rimaniamo NEUTRALI sul titolo in attesa di una maggiore visibilità sulla ripresa dei ricavi, che deve ancora materializzarsi. L'azienda non sta fornendo indicatori chiari al mercato e l'attuale volatilità del settore è probabile che continui a penalizzare un marchio in fase di ristrutturazione. Il nostro target riflette un valore fondamentale di 9,6 euro e una valutazione dello scenario speculativo di 17,5 euro, ancora ponderata al 20%.

Stime dei principali dati finanziari