FERRAGAMO - Analisi Fondamentale

Sintesi - Momento di mercato sfavorevole per un brand in fase di transizione

Prevediamo che il fatturato 1Q24 sia debole, in calo del 18% su base annua. Prevediamo che i ricavi del 1Q24 si attestino a €228,2mn, in calo del 17,9% su base annua a causa di un debole contributo del retail (ricavi previsti a €171,0mn, in calo del 10,5% su base annua) e di un calo ancora più marcato nel wholesale (ricavi previsti a €50,0mn, in calo del 38,2% su base annua), principalmente a causa della continua razionalizzazione dei punti vendita europei (i punti vendita gestiti da terzi negli Stati Uniti sono state già razionalizzati nel 1Q23). Guardando alle aree geografiche, l'Asia Pacifico dovrebbe aver registrato un calo a doppia cifra nella Greater China e in Corea, mentre il resto dell'Asia dovrebbe aver sperimentato una contrazione più moderata. In Europa, la caduta dei ricavi del wholesale (in calo di oltre il 50%) dovrebbe essere stata parzialmente compensata da una leggera performance positiva del retail. I trend in Nord America e Giappone dovrebbero essere rimasti negativi a mid-single digit a FOREX costante, per quanto riguarda i ricavi retail. Si prevede un trend simile anche in America Centrale e America del Sud.

Analisi

Trend chiave del 1Q24. Nell'ultima conference call, l'amministratore delegato Marco Gobbetti ha dichiarato che il gruppo ha fatto significativi progressi con il proprio piano di riposizionamento nel 2023, con un costante rinnovamento del prodotto ed un aumento degli investimenti nella comunicazione. Nonostante il CEO abbia commentato alcune reazioni positive dei clienti ai nuovi prodotti disegnati da Maximilian Davis e nonostante l'introduzione graduale di un nuovo concept di negozio, recentemente inaugurato nel negozio donna di Milano Montenapoleone, ci aspettiamo che il management, presentando i ricavi del 1Q24, fornisca un'outlook piuttosto cauto sui mesi a venire in quanto l'attuale momento dell'industria sta assistendo ad una significativa polarizzazione nelle performance tra i brand di punta e marchi, come Ferragamo, che sono ancora in mezzo ad una fase di riposizionamento.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento delle stime. In questo studio tagliamo le nostre stime dei ricavi per il 2024/25 del 6,8%, come combinazione di una riduzione del 4,8% dei ricavi DTC e di una riduzione del 13,3% dei ricavi wholesale. Ci aspettiamo che il management lavori sull'ottimizzazione dei costi al fine di proteggere la redditività, ma stiamo comunque abbassando le previsioni di margine EBIT per il 2024 e il 2025 rispettivamente di 90bp e 70bp. Le nostre nuove stime sono al di sotto del consenso (mid-single digit in termini di ricavi, e doppia cifra in termini di EBIT).

La Nostra View

NEUTRAL confermato; target price da €13,5 euro a €11,2. Anche dopo la recente performance debole del titolo, rimaniamo NEUTRAL sul titolo dopo una significativa revisione delle stime e in attesa di una maggiore visibilità sulla ripresa della top line, che deve ancora materializzarsi (le vendite del 2Q24 dovrebbero continuare a mostrare un trend in calo). La società non sta fornendo indicatori chiari al mercato e l'attuale volatilità dell'industria è probabile che continui a penalizzare il brand in fase di ristrutturazione. Il nostro target riflette un cambiamento nel valore fondamentale (da €11,3 a €9,6) e nella valutazione dello scenario speculativo (da €22,5 a €17,5) ancora ponderato al 20%. La prossima assemblea generale annuale del 23 aprile 2024 sarà anche chiamata a rinnovare il mandato del CdA: si prevede che l'attuale top management venga confermato.

Stime dei principali dati finanziari