FERRAGAMO - Analisi Fondamentale

Prossimo evento: Risultati dei ricavi del 9M23, pubblicazione il 19 ottobre 2023

I ricavi del terzo trimestre 2023 sono previsti deboli in entrambi i canali. Ci aspettiamo che i ricavi del terzo trimestre siano stati di 46,0 milioni di euro, in calo del 15,3% rispetto all'anno precedente (-12,9% a tassi di cambio costanti), mostrando quindi un trend annuale più debole rispetto al secondo trimestre 2023 (-7,7% a tassi di cambio costanti). Per canale, ci aspettiamo che i ricavi del settore Retail siano diminuiti del 18% rispetto all'anno precedente, a 185,7 milioni di euro, con una performance like-for-like negativa del 10%, mentre il fatturato all'ingrosso è diminuito del 23,3% rispetto all'anno precedente, a 52,2 milioni di euro (-17,1% a tassi di cambio costanti), principalmente a causa della chiusura di diversi punti vendita all'ingrosso negli Stati Uniti e in Asia, nonché di un recupero ancora limitato nei negozi di vendita al dettaglio asiatici.

Tendenze geografiche e indicazioni recenti della direzione

Guardando alle tendenze geografiche (a tassi di cambio costanti), i ricavi in APAC dovrebbero diminuire del 12,4% rispetto all'anno precedente, leggermente al di sotto della tendenza corrispondente nel secondo trimestre 2023 (-8,0% YoY) a causa di un confronto più difficile in Cina continentale; ci si aspetta che l'attività in Giappone abbia registrato una performance del -5,3% rispetto all'anno precedente, leggermente migliore rispetto al secondo trimestre 2023. Il Nord America dovrebbe essere rimasto debole (-18,5% YoY), mentre l'Europa dovrebbe aver registrato una contrazione del 9% rispetto all'anno precedente, peggiorando sequenzialmente rispetto ai trimestri precedenti. La riduzione dei punti vendita all'ingrosso negli Stati Uniti e in Europa dovrebbe aver influenzato le performance regionali.

Riduzione delle stime e indicazioni di gestione

Abbiamo ridotto le nostre previsioni di ricavi per il 2023 del 3,2%, a 1.202 milioni di euro. Per quanto riguarda il margine EBIT, non stiamo modificando la nostra previsione del 6% perché ci aspettiamo che la direzione cerchi di adattare la struttura dei costi allo scenario meno favorevole senza compromettere gli sforzi di marketing. Per il 2024 e il 2025, stiamo implementando una revisione simile. Le nostre nuove stime per il 2023 implicano una crescita dei ricavi del 5% nel quarto trimestre 2023 (quasi +10% a tassi di cambio costanti) grazie a un confronto molto più facile.

Le cifre trimestrali dovrebbero essere deboli e probabilmente porteranno il consenso al ribasso. Sin dall'inizio dell'anno, la sotto-performance del titolo rispetto al suo gruppo di confronto sembra giustificato dalle sue tendenze operative più deboli. La nostra revisione del target riflette il cambiamento delle stime (il target è la media ponderata [95%/5%] di un valore fondamentale di 13,4 euro e un valore speculativo di 23,3 euro). Pur apprezzando il forte potenziale del marchio, rimaniamo neutrali sul titolo in attesa di una maggiore visibilità sul recupero del fatturato che non si è ancora materializzato.