EVISO - Analisi Fondamentale

Sintesi - Pronti ad accogliere nuove sfide

Redditività in costante miglioramento... Il Gross Margin ha raggiunto i €18 milioni +166% YoY (+1,8% vs le nostre attese per il semestre), principali contributori di questo risultato la clientela diretta B2B e i reseller B2B2C nel segmento power. L’EBITDA si attesta a €11 milioni (vs €2 milioni FY22-23), perfettamente in linea con le nostre attese. Tale risultato da un lato beneficia di una riduzione dei costi operativi del -5% YoY, grazie alla diminuzione dei costi relativi all’acquisto di energia e servizi annessi, dall’altro sconta un aumento dei costi del personale del +39%.

Analisi

… In un contesto patrimoniale estremamente solido. La PFN risulta positiva per €11,5 milioni (vs €9 milioni attesi), rispetto a una PFN di €5,4 milioni al 30 marzo 2024. Tale dato è influenzato positivamente dal miglioramento del circolante e negativamente da i) riduzione dei depositi cauzionali ii) iva credito iii) incremento dell’attività di buyback e iv) investimento nell’immobile di proprietà. eVISO ha inoltre proposto l’introduzione di un dividendo pari 0.045 euro per azione, che corrisponde a un payout ratio di circa il 22%.

Prossimi passi. Come consueto il management non ha fornito una guidance quantitativa per il prossimo esercizio, limitandosi ad indicare alcune linee direttrici sulle quali eVISO focalizzerà la sua attività nei prossimi mesi: i) investimenti in piattaforme proprietarie; ii) lancio di nuovi prodotti (ad es. eVISO.giro), servizi e espansione in canali oggi ancora poco significativi o non presenti nella composizione del Gross Margin (quali clientela diretta B2C); iii) lancio del progetto di internazionalizzazione di SmartMele; iv) resource allocation sui vettori capitale, ore di lavoro e talenti.

Variazione nelle stime

Revisione delle stime. Abbiamo rivisto le stime FY2425 e FY25-26, aumentando leggermente i volumi di energia e gas consegnati. Ci aspettiamo che eVISO raggiunga 1.5 TWh nel segmento energia e oltre 10 milioni di Smc nel gas nel FY24-25. Ci attendiamo un CAGR 25-27 del gross margin del +14%. Stiamo aumentando i costi del personale e commerciali per sostenere la crescita dei volumi, il che, insieme a un incremento delle D&A per il FY24-25, ha comportato un lieve impatto negativo sull'EPS FY24-25 (-4,4%).

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE (INTERMONTE: BUY) confermato; TP a €6.80 (precedente €6.30). I risultati raggiunti nell’esercizio 2023-2024 demarcano un vero cambio di passo per la società, a dimostrazione dell’effettiva scalabilità del business model di eVISO, che consente di gestire un numero crescente di utenti a parità di costo. La forte crescita testimonia anche l’efficacia del potenziamento della rete commerciale, con una strategia espansiva che proseguirà negli anni a venire. Questi fattori, uniti alla capacità di generazione di cassa, continueranno ad essere un vantaggio competitivo significativo. Il nostro target price, risultato di un modello DCF, è aumentato da €6,30 a €6,80 a seguito di un rollover di un anno nella valutazione.

Stime dei principali dati finanziari