ENEL - Analisi Fondamentale

Sintesi - Migliore visibilità degli utili unita a un'elevata flessibilità finanziaria.

Piano Industriale. Il nuovo piano industriale 2025-27 di ENEL conferma il suo focus su tre linee guida strategiche: i) redditività, flessibilità e resilienza, per generare valore attraverso un'allocazione selettiva del capitale che ottimizza il profilo rischio/rendimento mantenendo un approccio flessibile; ii) efficienza ed efficacia, con un'ottimizzazione continua dei processi e delle attività; e iii) sostenibilità finanziaria e ambientale, per mantenere una struttura solida, garantendo la flessibilità necessaria per la crescita e affrontando le sfide poste dal cambiamento climatico.

Analisi

CapEx: 43 miliardi di euro nel 2025-27 (60% in Grids). Il CapEx lordo totale di ENEL nel 2025-27 è previsto intorno ai 43.0 miliardi di euro, in aumento del 20% rispetto al piano dell'anno scorso (35.8 miliardi di euro). Circa 26 miliardi di euro saranno investiti in Grids (in aumento del 40% rispetto al piano dell'anno scorso), di cui circa il 78% in Italia e Spagna; circa 12 miliardi di euro in Renewables, aggiungendo circa 12GW di capacità, con un mix tecnologico migliorato che prevede oltre il 70% di tecnologie eoliche onshore e dispacciabili (idro e batterie); circa 2.7 miliardi di euro in Customers, di cui circa l'85% in paesi dove il Gruppo ha una presenza integrata.

Obiettivi finanziari. L'EBITDA ordinario del Gruppo è previsto raggiungere 24.1-24.5 miliardi di euro nel 2027 da 22.1-22.8 miliardi di euro nel 2024 (2025 previsto a 22.9-23.1 miliardi di euro). La crescita è attesa essere alimentata principalmente da margini più alti su Grids (+2.0 miliardi di euro) e Renewables (+0.8-1.0 miliardi di euro), parzialmente compensati da margini più bassi su Conventional Generation (0.9-1.0 miliardi di euro). Efficienze e obiettivo di riduzione dei costi a 1.5 miliardi di euro nel 2027 (rispetto a 1.0 miliardi di euro nel piano dell'anno scorso). Circa il 90% del totale cumulativo di 70 miliardi di euro di EBITDA generato nel piano è previsto provenire da attività regolate o contrattualizzate. A livello di bottom line, il reddito netto ordinario è previsto raggiungere 7.1-7.5 miliardi di euro nel 2027 da 6.6-6.8 miliardi di euro nel 2024 (2025 previsto a 6.7-6.9 miliardi di euro). Il rapporto debito netto/EBITDA è previsto a 2.5x nel 2025 da 2.4x nel 2024. Il costo complessivo del debito lordo è previsto diminuire al 3.9% nel 2027.

Politica dei dividendi migliorata. Il DPS 2024 proposto è di 0.46 euro per azione; la politica dei dividendi è migliorata, con un nuovo DPS minimo annuale fisso di 0.46 euro per azione (rispetto a 0.43 euro per azione nel piano dell'anno scorso) e un potenziale ulteriore aumento corrispondente a un payout fino al 70% sul reddito netto ordinario del Gruppo. Inoltre, rispetto alla precedente politica dei dividendi, è stata rimossa la soglia di neutralità del flusso di cassa.

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. Abbiamo aggiornato le nostre proiezioni, riducendo il 2025 (margini leggermente inferiori nella generazione convenzionale), mentre confermiamo ampiamente il 2026 e aumentiamo il 2027 (maggiori Grids, riflettendo un CapEx più alto). Sul fronte dei dividendi, stiamo aumentando le nostre proiezioni di DPS, ora basate sulla nuova politica di payout del 70%. In termini di valutazione, confermiamo il nostro target price di 7.80 euro per azione, ancora basato su un mix di DCF, SoP e multipli di mercato.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM); TP a 7.80. Il nuovo piano industriale di ENEL è ulteriormente focalizzato su Grids, offrendo una maggiore visibilità sull'evoluzione dei margini a nostro avviso. Nonostante un CapEx più elevato, la leva finanziaria è prevista rimanere ben al di sotto dei concorrenti, offrendo ampia flessibilità finanziaria. Sebbene gli obiettivi non abbiano offerto sorprese rilevanti, crediamo che il crescente peso delle attività regolate nel mix di business, così come la concentrazione geografica in Italia e Spagna, meritino un ri-rating del titolo. Confermiamo la nostra visione positiva sul titolo.

Stime dei principali dati finanziari