ENAV: ANALISI FONDAMENTALE

Enav [ENAV.MI], la società che gestisce il traffico aereo civile in Italia ha chiuso il 2021 con:

un utile netto a 78 milioni, in rialzo del 44,6% sul 2020, registrando una sostenuta ripresa del traffico aereo, e con un incremento del 22,3% dei ricavi da mercato non regolato.

La società che controlla il traffico aereo conferma per l'anno in corso stime di traffico in valore pari a circa l’85% del dato prepandemico, in linea con le previsioni di Eurocontrol, nonostante l'incertezza legata alla pandemia da COVID-19 e alla guerra in Ucraina.

Nel 2021 i ricavi consolidati sono cresciuti dell'8,5% a 836,6 milioni, con un Ebitda consolidato salito del 5,5% su anno a 222,4 milioni.

All'assemblea degli azionisti convocata per il 3 giugno il cda propone di distribuire un dividendo pari a 0,1081 euro per azione.

In particolare, il 4Q 2021 è stato leggermente al di sopra delle nostre stime a livello operativo, mentre la generazione di cassa è stata migliore del previsto (ma sostanzialmente in linea con il consenso) grazie a maggiori ricavi operativi. Il dividendo è sotto le nostre stime e a quelle del consenso pari a 0,16/0,17 euro per azione.  

Il 2021, nonostante sia stato un anno ancora impattato dalla pandemia da Covid-19, ha visto il numero dei voli in progressivo e significativo aumento soprattutto nella seconda metà dell’anno, con l’inizio della stagione estiva, arrivando, negli ultimi mesi, a circa il 90% del traffico del 2019 con picchi che, in alcune giornate estive, hanno raggiunto i livelli prepandemici.

L’Italia è lo stato europeo, tra i grandi, in cui si è registrato il più alto tasso di crescita (+44,9% rispetto al 2020) per quanto riguarda i volumi di traffico aereo di rotta. Infatti, in Europa, sempre con riferimento alle unità di servizio, il dato medio del 2021 per gli Stati
aderenti ad Eurocontrol è stato del +26,9% rispetto al 2020. In particolare: Germania +12,9%, Gran Bretagna +8,5%, Spagna +43,9% e Francia +30,8%.

L’Amministratore Delegato Paolo Simioni ha dichiarato: “Siamo certamente soddisfatti dei risultati economico-finanziari raggiunti che vanno oltre le attese, ma lo siamo ancor di più perché stiamo recuperando volumi di traffico in modo costante e deciso, garantendo una qualità del servizio eccellente, grazie anche alle nostre persone che stanno supportando la ripresa del settore. Questo ci ha consentito di tornare a proporre all’Assemblea la remunerazione dei nostri azionisti. Di pari passo continuiamo nel percorso di
digitalizzazione ed innovazione dei sistemi del Gruppo, nonché nella realizzazione delle strategie che abbiamo delineato. La notevole performance nel mercato non regolato è uno dei risultati concreti ottenuti investendo sulla crescita professionale del personale e
sull’ingresso di nuove risorse digital native. Il futuro ci vede protagonisti per supportare l’evoluzione sostenibile del settore, che passa anche attraverso lo sviluppo dei droni e della urban air mobility.”

A proposito dell'outlook: l'azienda stima:

- Aumento delle entrate totali a una cifra (nella parte bassa) su base annua;
- Aumento dei ricavi non regolamentati a una cifra (nella parte bassa) su base annua;
- Aumento dell'EBITDA a una cifra (nella parte bassa);
- CAPEX di circa 105 mln.

Raccomandazione NEUTRALE, target price 4,50 euro.

Segnali nel complesso abbastanza deludenti che potrebbero portare a un taglio dell'EBITDA di consenso 2022 intorno al 5%. Tagliamo la raccomandazione da Interessante a Neutrale. Invariato il target price.