Emak - Inizio Solido dell'Anno. Stime per il 2025 Ora Più Visibili

Solido inizio dell'anno. I risultati del 1Q25 sono stati superiori alle aspettative, grazie principalmente alla performance particolarmente forte del segmento Outdoor Power Equipment. I ricavi hanno raggiunto €192.3 milioni, segnando una crescita del 13.1% rispetto all'anno precedente e superando le proiezioni di €185.5 milioni del 3.7%. Questa eccedenza è stata principalmente guidata dal business OPE, che ha registrato una crescita del 22%, ben al di sopra del 16% previsto. Anche le divisioni Pumps e Components & Accessories hanno fornito risultati migliori del previsto, con incrementi su base annua rispettivamente del 6.7% e dell'11.3%, sebbene questi numeri fossero solo leggermente sopra le stime. L'EBITDA rettificato è stato pari a €26.5 milioni, superando la previsione di €25 milioni del 6%. Questo ha comportato un miglioramento di circa un punto percentuale nel margine EBITDA rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso, beneficiando della leva operativa grazie all'aumento dei volumi. A livello di utile netto, è stato raggiunto un profitto di €11 milioni, il 13% sopra le aspettative di €9.7 milioni, rappresentando un miglioramento di €3.4 milioni rispetto all'anno precedente. Nel frattempo, il debito netto è stato pari a €242 milioni, in linea con le aspettative. L'aumento trimestrale del debito di €32 milioni riflette modelli stagionali tipici, con l'assorbimento del capitale circolante del primo trimestre che si prevede sarà compensato da una più forte generazione di cassa durante il resto dell'anno.

Analisi

L'outlook rimane solido. Guardando al futuro, il management si aspetta che la traiettoria di crescita continui nei prossimi mesi, sebbene a un ritmo più lento rispetto all'inizio dell'anno. Questa previsione è supportata da un solido portafoglio ordini e da azioni in corso per rafforzare la posizione di mercato del Gruppo e raggiungere gli obiettivi strategici. Date le continue incertezze globali, in particolare le tensioni geopolitiche che potrebbero influenzare i costi delle materie prime e i tassi d'interesse, il management rimane impegnato a un approccio prudente e flessibile, focalizzato sulla crescita sostenibile e sulla creazione di valore a lungo termine.

Variazione nelle stime

Stime confermate in questa fase. Sebbene ci si aspettasse un buon inizio dell'anno da parte del management insieme ai risultati del 2024, i numeri effettivi sono stati superiori alle aspettative, motivo per cui le nostre stime attuali per il 2025 prevedono solo una crescita limitata per i restanti 9 mesi dell'anno (circa 0.4% YoY). A questo punto dell'anno, con una base di confronto che gradualmente diventerà più difficile man mano che i trimestri progrediscono, confermiamo le nostre stime per l'anno, consapevoli del fatto che se il 2Q dovesse crescere più del 2-3%, ci sarebbe la possibilità di un aumento delle stime. Confermiamo anche le nostre stime di debito netto, con la generazione di cassa attesa diventare visibile dal 2Q.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM confermato; TP a €1.45. I risultati del 1Q hanno nuovamente confermato la buona performance di crescita dei ricavi, ma questa volta combinata con l'atteso miglioramento della redditività. La continuazione di questa tendenza nei prossimi trimestri, unita a un miglioramento nella generazione di cassa, sarà fondamentale per guidare un riadeguamento dei multipli azionari, che attualmente rimangono piuttosto compressi (il titolo è scambiato a 5.1x EV/EBITDA 2025 e 9.8x PE). Il nostro target price, risultato di un DCF e un SOP, rimane invariato a €1.45 a seguito della conferma delle stime.