EMAK - Analisi Fondamentale

Performance del secondo trimestre in linea con le stime

I risultati del secondo trimestre di Emak sono stati in linea con le nostre stime, con ricavi pari a 159,4 milioni di euro (rispetto alle stime di 160,2 milioni di euro), in calo del 10,4% rispetto all'anno precedente, confermando essenzialmente il -9,7% del trimestre precedente. Come nel primo trimestre, la riduzione è stata principalmente determinata dal settore OPE, in calo del 24,4% rispetto all'anno precedente a causa di una combinazione di tendenze macroeconomiche (inflazione e tassi di interesse che influenzano la domanda) e tendenze specifiche del settore (elevati livelli di stock presso i distributori e condizioni meteorologiche avverse che hanno ritardato l'inizio della stagione del giardinaggio).

Stabilità della redditività

Nonostante la riduzione dei volumi registrati nel trimestre, la redditività è rimasta stabile grazie all'aumento dei prezzi di vendita implementato nel 2022 e alla riduzione dei costi energetici e logistici, generando così un EBITDA di 24,1 milioni di euro, con un margine del 15,1%, leggermente superiore al 15,0% dell'anno scorso e in linea con la nostra stima di 24,2 milioni di euro. Il risultato netto è stato di 10,4 milioni di euro, leggermente migliore della nostra stima di 10,2 milioni di euro, grazie principalmente a un'aliquota fiscale inferiore. Infine, il debito netto è stato di 213 milioni di euro, leggermente migliore dei nostri 215 milioni di euro e in calo rispetto ai 227 milioni di euro di fine marzo grazie a una migliore gestione del capitale circolante netto.

Prevista una parziale ripresa nel secondo semestre

La direzione aziendale ha dichiarato che, nonostante il quadro economico ancora caratterizzato da forti incertezze, si prevede una ripresa delle vendite nel secondo semestre del 2023, anche se insufficiente per recuperare il ritardo accumulato rispetto all'anno precedente. Le priorità continueranno ad essere il rafforzamento della posizione di mercato, l'efficienza dei costi, la flessibilità strutturale e il miglioramento della generazione di cassa attraverso una gestione attenta del capitale investito.

Valutazione

Nonostante il scenario a breve termine sia probabile che rimanga volatile, manteniamo un'opinione positiva sul titolo poiché riteniamo che gli investimenti nell'innovazione dei prodotti effettuati negli ultimi anni consentiranno all'azienda di offrire al mercato una gamma completa di prodotti e potenzialmente guadagnare quote di mercato. Anche dopo la revisione delle stime effettuata in questo rapporto, che porta il nostro target price a 1,70 euro da 1,80 euro, riteniamo che la valutazione attuale sia molto ragionevole, supportando la nostra visione positiva sul titolo.