EMAK: ANALISI FONDAMENTALE

Emak [EM.MI], società a capo di uno dei maggiori gruppi a livello globale nei settori dell’outdoor power equipment, delle pompe e del water jetting, e dei relativi componenti ed accessori, ha presentato i seguenti risultati.

Ricavi del terzo trimestre: 93,9 milioni da 88,7 milioni nel pari periodo 2018. Ricavi dei nove mesi: 337 milioni da 355,1 milioni nei primi nove mesi 2018. Tale variazione deriva dall’uscita dall’area di consolidamento di Raico S.r.l. per lo 0,9%, dall’effetto positivo dei cambi per lo 0,7% e dalla riduzione dei volumi di vendita per il 4,9%.

EBITDA adjusted: 39,2 milioni da 45,5 milioni nei primi nove mesi 2018. EBIT: 20,4 milioni da 33,1 milioni nei primi nove mesi 2018.

L’applicazione del nuovo principio IFRS 16 ha comportato un effetto positivo sull’EBITDA dei primi nove mesi 2019 per 4,5 milioni.

L’utile operativo (EBIT) al 30 settembre 2019 include svalutazioni per un ammontare di 2,1 milioni.

Utile netto consolidato: 11,6 milioni da 23,3 milioni nei primi nove mesi 2018. L’utile netto dei primi nove mesi 2019 è pari a 11,6 milioni, contro 23,3 milioni del pari periodo 2018. Si sottolinea inoltre che il risultato del pari periodo 2018 includeva la contabilizzazione di una plusvalenza finanziaria per un ammontare pari a 2,5 milioni.

Posizione finanziaria netta passiva: 164,4 milioni, 133 milioni escludendo l’effetto del principio contabile IFRS 16, (di cui 17,2 milioni di debiti per impegni futuri relativi all’acquisto di residue quote di partecipazione di minoranza), rispetto a 117,4 milioni al 31 dicembre 2018 e 117,4 milioni al 30 settembre 2018.

Il patrimonio netto consolidato al 30 settembre 2019 è pari a € 210,7 milioni contro € 205,8 milioni al 31 dicembre 2018.

Outlook.

Nel corso dei primi nove mesi la domanda è stata penalizzata da un contesto esterno sfavorevole caratterizzato da una ritardata partenza del sell-out di macchine e accessori per giardinaggio dovuta alle condizioni meteo, dall’incertezza causata dalle tensioni geopolitiche e dalla guerra dei dazi, oltre che dal generale calo della fiducia dei consumatori a seguito del rallentamento dell’economia. 

Le previsioni per la rimanente parte dell’anno, in considerazione del consolidamento sul mercato dei nuovi prodotti e dell’impulso derivante da più aggressive iniziative commerciali, consentono di stimare un recupero di buona parte del ritardo delle vendite cumulato nel corso del primo semestre. 

Raccomandazione MOLTO INTERESSANTE, target price 1,25 euro.

Pur in presenza di risultati deboli, confermiamo il giudizio Molto Interessante. Siamo convinti che la società beneficerà dei seguenti fattori positivi:
1) opportunità di crescita sostenibile nei segmenti delle pompe e del water-jetting; 
2) significativo recupero della leva operativa nel segmento Outdoor Power Equipment;
3) risparmio costi e sinergie di ricavi grazie all'acquisto di Lavorwash. 

La nostra valutazione stima un P/E di 7,7x e un rapporto EV/EBITDA pari a 5,7x sulle previsioni 2019, che consideriamo attraenti per un investimento di medio periodo.

Di seguito i dati storici (A) e prospettici (E) elaborati da Websim/Intermonte. 

 

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