ELECTRO POWER SYSTEMS - ANALISI FONDAMENTALE

Electro Power Systems [EPS.PA] è una società di soluzioni ad alta tecnologia per lo stoccaggio dell'energia elettrica prodotta da impianti fotovoltaici in regioni isolate e senza collegamento ad una rete elettrica e la costruzione di impianti ibridi. 

Le tecnologie di accumulo dell'energia sono fondamentali da associare agli impianti di produzione da fonti rinnovabili, per loro natura intermittenti. Con l'espansione del parco di impianti di produzione da fonti rinnovabili crescerà anche il fabbisogno di sistemi di accumulo e stoccaggio d'energia. Un recente report di McKinsey stima in 635 miliardi di dollari il potenziale del mercato dei sistemi di accumulo al 2020.

Nel suo settore la società può vantare una sua tecnologia proprietaria esclusiva, che le dà un vantaggio competitivo nell'approccio dei clienti come le grandi utilities e gli operatori industriali e commerciali. 

Il titolo è quotato dall'aprile 2015 sul mercato Euronext della Borsa di Parigi. Collocato a 7,3 euro per azione, scambia negli ultimi giorni appena sotto quota 7 euro, quasi raddoppiato dai minimi di giugno 2016 a 3,65 euro. 

La struttura dell'azionariato vede come primo socio 360 Capital Partners, fondo di venture capital early-stage, con il 29% del capitale; a seguire il gruppo Prima Industrie (specializzato nell'applicazione industriale di tecnologie laser) con il 15% e il fondo di investimento Ersel Asset Management con l'11%. Il management detiene una quota dell'azienda intorno al 3%, mentre il flottante è del 42%.

Il Consiglio di amministrazione è presieduto da Massimo Prelz Oltramonti, mentre il Ceo è Carlalberto Guglielminotti

Nei primi tre mesi dell'anno i ricavi consolidati sono stati di 1,6 milioni di euro, in aumento del 45% rispetto al primo trimestre 2016, quando erano stati pari a 1,1 milioni di euro. La crescita dei ricavi è stata guidata in particolare dalle due principali microreti in Somalia e Cile. Il portafoglio ordini del Gruppo ammontava a 5.2 milioni di euro, mentre la pipeline superava i 100 milioni di euro di potenziali progetti. La società si sta inoltre sempre più concentrando su progetto dal valore medio più elevato.

La posizione finanziaria netta del gruppo è positiva per 2,7 milioni di euro. Il dato era al netto dell'arrivo di alcune altre risorse già pianificate, per un totale di quasi 15 milioni di euro. 

Lo scorso 23 maggio la società ha presentato il nuovo piano strategico al 2020. Le nuove linee di sviluppo prevedono un sempre maggiore focus sul Project Development, sia nelle economie emergenti che in quelle in via di sviluppo. Si tratta di un modello di business radicalmente diverso, che dovrebbe consentire una migliore collaborazione con i grandi clienti partner industriali: questi ultimi potranno concentrarsi sul loro core business mentre EPS si occuperà di progettare, costruire ed effettuare la manutenzione dei sistemi. 

Le attività di Project Development attualmente condotte da EPS contano su di un portafoglio di progetti con una pipeline che ad oggi supera gli 80 megawatt e che potrà essere il punto di svolta di EPS nel 2017 per raggiungere i suoi obiettivi al 2020. La nuova attività richiede un maggiore utilizzo di capitale e vediamo positivamente in questo senso il finanziamento da 30 milioni di euro messa disposizione dalla BEI. 

Gli obiettivi di EPS a partire dal 2020 saranno di aprire il mercato delle microreti ai paesi emergenti per una capacità di almeno 50 megawatt all’anno, e di implementare i sistemi di accumulo behind-the-meter nelle economie sviluppate per una capacità di almeno 60 megawatt all’anno.

Nel 2020 la società si attende 100  milioni di euro di ricavi, con un EBITDA margin atteso attorno al 30%. Abbiamo aumentato le nostre stime al 2019, ma restano al di sotto di quelle della società. Il nuovo modello aumenta di molto la probabilità di aggiudicarsi nuovi e mediamente più grandi contratti, tuttavia la visibilità sugli obiettivi al 2020 resta migliorabile e avrebbe un grande beneficio da un forte partner industriale. 

Continuiamo a prevedere il break-even operativo per il 2018.