Diasorin - Costante fiducia nelle prospettive a medio termine

I risultati FY24 sono in linea con le nostre stime e le indicazioni aziendali. DiaSorin ha chiuso il FY24 con risultati in linea con le attese, registrando una crescita dei ricavi del +3% @CER (+7% ex-Covid), trainata dalla solida performance di ImmunoDX (+9%) e MolecularDX (+3%). ImmunoDX ex-Covid ha registrato una crescita del +9%, trainato dal successo della strategia ospedaliera negli Stati Uniti e dal menu specialistico completo di DiaSorin. È stata registrata una forte crescita negli Stati Uniti, in Europa e in altri mercati diretti, sostenuta da volumi più elevati e focolai di malattie infettive. Tuttavia, Export e Cina hanno mostrato performance negative, con la Cina colpita dall'introduzione di VBP nel 4Q. MolecularDX ex-Covid è cresciuto del +3%, beneficiando di una crescita double digit nel business legacy low-plex di DiaSorin e di una forte trazione commerciale della piattaforma LIASON PLEX lanciata recentemente. Questo è stato parzialmente compensato dall'interruzione della piattaforma ARIES nel 4Q23 e da una stagione respiratoria più debole rispetto all'anno precedente. Le tecnologie su licenza sono diminuite del -2% su base omogenea. Mentre le vendite ai clienti diagnostici sono rimaste positive, un calo dei ricavi della parte di strumenti ha influenzato i clienti di Life Science. Tuttavia, il 4Q ha mostrato un miglioramento delle performance in questo ultimo segmento. L'adj. EBITDA FY24 è aumentato del 5% anno su anno (+€19mn), con il margine stabile al 33% (in linea con le indicazioni), ma in miglioramento nel 4Q (33%, +1pp anno su anno).

Analisi

Outlook FY25. Per il FY25, la società prevede una crescita dei ricavi di ~+7% @CER (+8% ex-Covid) e un’espansione del margine EBITDA al 34%. Confermato il focus sul LIAISON PLEX, con l’obiettivo di raggiungere 150 clienti entro fine 2025 e di incrementare i ricavi da multiplexing a €75mn (+25% YoY, FY24: €60mn). Entro il 2028, la società stima ricavi multiplexing per €200mn, ovvero raggiungere il 10% di un mercato globale (stimato a €2bn) con una transizione completa al PLEX come unica piattaforma.

Variazione nelle stime

Aggiornamento delle stime. Ie nostre stime, coerenti con il nuovo outlook FY25, una volta traslate ad un tasso di cambio EUR/USD di 1.08 (in linea con lo spot e con il tasso medio del 2024), ci portano ad un miglioramento dell’1% su ricavi e EBITDA per il 2025-2027, e in un marginale aumento dell’EPS

La view degli analisti

Giudizio: NEUTRAL confermato; TP ancora a €116.  La raccomandazione NEUTRAL è confermata, con target price invariato a €116. Sulla base delle nostre stime, il titolo tratta a 22x P/E 2025, in linea con il settore, valutazione che riteniamo fair a fronte di una crescita dei ricavi high single-digit e un CAGR degli utili low-teen. Possibili upside potrebbero arrivare da un’accelerazione dell’execution sulle iniziative strategiche (PLEX e MeMed) e attività di M&A in segmenti adiacenti o per acquisire tecnologie complementari.