DIASORIN - Analisi Fondamentale

Sintesi - Nessun catalizzatore importante prima del secondo semestre, declassamento a NEUTRALE.

Performance forte fino ad oggi, ma il secondo semestre sarà cruciale per il raggiungimento degli obiettivi del 2025. Nell'ultimo anno, l'azienda ha dimostrato una forte esecuzione, superando le aspettative del mercato. Una guida migliorata sui margini ha portato a revisioni positive del consenso e ha favorito una prospettiva più ottimistica, riflettendo una crescente fiducia degli investitori nella capacità del management di adattare la propria strategia, espandere il modello di business e raggiungere una crescita sostenibile al di sopra delle tendenze di mercato. Tuttavia, la maggior parte dei catalizzatori chiave del piano aziendale si concretizzerà solo dal secondo semestre, a parte la probabile approvazione per Lyme nel primo trimestre (sottomissione alla FDA a dicembre 2023). Il 2025 dipenderà in gran parte dal mercato statunitense, con un focus critico sull'esecuzione delle vendite, specialmente per PLEX e MeMed.

Analisi

Per quanto riguarda PLEX, l'approvazione completa di tutti i pannelli sanguigni è prevista entro il primo trimestre, con la sottomissione alla FDA del pannello gastrointestinale prevista nella prima metà del 2025 (approvazione probabile nel secondo semestre). Questo pone il 2026 come il vero "anno di PLEX", quando la piattaforma dovrebbe raggiungere la piena funzionalità e ottenere un'adozione più ampia sul mercato. Nel frattempo, la piattaforma Liaison NES point-of-care è improbabile che sia pronta nel 2025, con il suo lancio previsto nel 2026 mentre continuano gli studi clinici. Per quanto riguarda MeMed, i risultati finali del trial clinico Jupiter, importanti per la negoziazione del prezzo di rimborso con le compagnie assicurative, sono attesi entro la fine di marzo 2025, ma l'adozione è attualmente limitata a 20 ospedali.

Prospettive a breve termine: forti tendenze negli Stati Uniti, venti contrari altrove nel primo semestre. Per il 2025, il management ha confermato la crescita a una cifra alta / bassa doppia cifra delineata nel piano, trainata dagli Stati Uniti (strategia ospedaliera in progresso, con 100 nuovi ospedali aggiunti annualmente) nonostante le sfide derivanti da confronti difficili nel primo semestre su ImmunoDX (65% delle vendite), venti contrari in corso in Cina e una prospettiva globale più debole nelle Life Sciences. In Europa, i venti favorevoli osservati su ImmunoDX all'inizio del 2024, guidati da specifici focolai, potrebbero portare a confronti YoY più difficili nel 2025. La domanda legata al Covid è diminuita significativamente e si prevede una normale stagione influenzale all'inizio del 2025. In Cina (3% delle vendite), l'impatto della concorrenza locale a seguito della piena implementazione della politica di Volume-Based Procurement dal quarto trimestre 2024, mantenendo un ambiente competitivo persistentemente impegnativo. La Licensed Technology (15% delle vendite del Gruppo) sta vivendo una crescita a una cifra alta, sebbene circa il 20% di questo business sia legato a clienti delle Life Sciences, un settore che ha recentemente mostrato segni di debolezza.

Variazione nelle Stime

Stime aggiornate. Stiamo riducendo le nostre stime per l'anno fiscale 2025 del 2% per riflettere una visione più cauta sulle tendenze del primo semestre, risultando in un taglio del 2-3% alle previsioni di EPS 2025-2027.

La Nostra View

Declassamento a NEUTRALE (da Outperform); nuovo target €116 (da €126). Stiamo rivedendo la nostra raccomandazione a NEUTRALE per riflettere un mix diverso di fattori: i) il primo semestre potrebbe affrontare sfide temporanee da confronti difficili su ImmunoDX, l'implementazione della politica VBP della Cina e un segmento delle Life Sciences più debole; ii) il secondo semestre sarà più critico per il 2025, con sviluppi chiave attesi su PLEX e MeMed, sebbene il 2026 sia probabilmente il vero "anno di PLEX", quando la piattaforma raggiungerà la piena funzionalità e adozione; iii) basandoci sulle nostre stime riviste, il titolo è scambiato a 23x P/E'25 (in linea con bioMérieux), che riteniamo equo a causa della sua crescita dei ricavi a una cifra alta e del profilo di crescita degli utili a due cifre basse. I rischi al rialzo potrebbero derivare da qualsiasi accelerazione nelle iniziative strategiche chiave (in particolare PLEX e MeMed) e dall'attività di M&A per acquisire obiettivi in segmenti adiacenti e con tecnologie complementari. Con oltre il 50% di esposizione agli Stati Uniti, il titolo potrebbe beneficiare di un dollaro più forte e della deregolamentazione sanitaria sotto l'amministrazione Trump, pur essendo protetto dai dazi grazie alla produzione locale che copre l'85% delle vendite negli Stati Uniti. Inoltre, in caso di normalizzazione dei tassi di interesse nei prossimi mesi, il titolo è pronto per una significativa rivalutazione come asset a lunga durata.

Stime dei principali dati finanziari