DIASORIN - Analisi Fondamentale

Risultati 2Q23

I ricavi e l'utile netto sono stati migliori, ma i margini leggermente peggiori. L'utile netto del 2Q era superiore di 1/3% rispetto al consenso/stime, ma i margini erano un po' più deboli (32% vs. cons./stima al 34%) dovuti interamente a minori vendite di Covid e alla conseguente riduzione della leva operativa. Il risultato finale era migliore del 6-10% rispetto al consenso/stime, grazie a un saldo positivo sulle spese finanziarie (€+1,5 milioni nel 2Q, stima €-6 milioni in linea con il primo trimestre), beneficiando di maggiori interessi guadagnati su investimenti in strumenti di gestione della liquidità.

A parità di perimetro e ForEx, la bottom line è diminuita del 14% nel 1H (1Q: - 20%, 2Q: - 8%) principalmente a causa delle vendite Covid (-77%), mentre ex-Covid è cresciuta del 4% (2Q: +5%). ImmunoDX è aumentato del 7% nel 1H (1Q: +6%, 2Q: +8%) guidato dalle vendite nette di CLIA di Vit D., mostrando un'eccellente performance negli Stati Uniti e in Europa, e il miglioramento nel 2Q nel mercato cinese. MolecularDX è diminuito del -3% nel 1H (2Q: +6%, 1Q: 2Q: - 8%) come combinazione di un rialzo nel business respiratorio e un rallentamento nelle vendite di pannelli non respiratori, quest'ultimo dovuto alla perdita prevista del business della fibrosi cistica con un cliente statunitense primario.

Entro la fine dell'anno, l'azienda ospiterà un evento in cui aggiornerà le sue previsioni a medio termine, che dovrebbero gettare più luce su alcuni programmi strategici e condizioni di mercato. L'accelerazione della crescita della bottom line del 2Q (2Q +5% 1Q: +3%) è stata guidata da ImmunoDX, migliori tendenze in Cina e un rimbalzo di LTG (+10% di crescita nel 2Q dopo un 1Q molto debole). Aggiornamento positivo su MeMed: gli sforzi iniziali negli Stati Uniti stanno dando i loro frutti poiché i medici vedono il valore del test. Ora spetta alle amministrazioni e ai pagatori fornire un rimborso dedicato che sbloccherà finalmente il pieno potenziale del test.

Guidance e obiettivi futuri

Conferma della guidance e nessun cambiamento nelle nostre stime. Confermato l'OUTPERFORM; obiettivo ancora €123. I risultati del 2Q hanno migliorato la visibilità sulle previsioni FY23, che rappresentano un decente pavimento con limitato margine per ulteriori rischi al ribasso e implica un percorso di miglioramento nei prossimi trimestri. Nel prossimo futuro, in attesa di un CMD entro la fine dell'anno, riteniamo che la storia dell'equity continuerà a presentare tendenze imprevedibili di Covid da un lato, e progressi nell'esecuzione del processo di integrazione LMNX dall'altro, così come il lancio di nuove iniziative che permetteranno e supporteranno la crescita nei prossimi anni. I rischi al rialzo potrebbero provenire da M&A (vediamo una potenza di fuoco di €0,5- 0,7 miliardi) per rafforzare la posizione negli Stati Uniti, in particolare in MolecularDX (in particolare POC) e/o Life Science (piattaforma xMAP).