De’ Longhi - Si prevede un inizio dell'anno robusto.

I risultati del primo trimestre 2025 sono attesi per il 13 maggio. Ci aspettiamo che i solidi trend visti nella parte finale dell'anno scorso siano continuati nel primo trimestre di quest'anno, spinti dalla crescita nel caffè e dai trend ancora resilienti nelle altre categorie. Complessivamente, un trimestre solido che dovrebbe mostrare una continuazione del momentum e numeri coerenti con le aspettative per l'intero anno.

Analisi

Ricavi in aumento double digit. A livello di gruppo, ci aspettiamo che i ricavi aumentino dell'11.1% su base annua nel primo trimestre, con un effetto di cambio trascurabile. La performance dovrebbe essere stata nuovamente trainata dai trend del caffè resilienti, previsti in aumento del 18.3%, con B2C a +8.2% e B2B che raddoppia (+100%) grazie al contributo positivo di due mesi aggiuntivi di contributo da La Marzocco rispetto all'anno scorso. Prevediamo una performance piuttosto mista nella categoria della nutrizione e della preparazione del cibo, dopo i forti dati del quarto trimestre 2024 (+1.5% su base annua complessivamente nel primo trimestre 2025, +8% su base annua nel quarto trimestre 2024, +5% su base annua nel primo trimestre 2024) e solo una performance leggermente positiva per il resto del portafoglio di prodotti. Escludendo il contributo positivo di La Marzocco, la performance dei ricavi organici è prevista in aumento del +5.3% su base annua, con le recenti acquisizioni che aggiungono circa 5 punti percentuali alla crescita dei ricavi del gruppo.

Mercati geografici in linea con il quarto trimestre 2024. Per Regione, ci aspettiamo un contributo positivo da tutte le divisioni, con una crescita double digit con l'unica eccezione degli Stati Uniti, prevista in aumento del +9% su base annua dopo la crescita del +27% su base annua del quarto trimestre 2024.

Redditività in aumento grazie alla leva operativa e a La Marzocco. Ci aspettiamo un EBITDA adjusted di 107.6 milioni di euro, un aumento di 50 punti base nella marginalità sui ricavi al 14.7% grazie a volumi più alti, nuovi prodotti e al maggiore contributo di La Marzocco rispetto all'anno scorso, solo parzialmente mitigato dalle spese in A&P.

Posizione di cassa inferiore a fine anno a causa dell'incremento delle scorte. Ci aspettiamo un aumento materiale delle scorte, principalmente negli Stati Uniti, per mitigare il più possibile i nuovi dazi. Questo dovrebbe aver portato a una posizione di cassa netta di circa 540 milioni di euro rispetto ai 643 milioni di euro di fine 2024.

Variazione nelle stime

Focus sulla guidance e sull'impatto dei dazi. Le attuali previsioni per l'anno fiscale 2025 indicano una crescita nel range +5%/+7% (ambito completo) con l'EBITDA indicato a 580-600 milioni di euro (ambito completo), già incluso un impatto di circa 20 milioni di euro dai dazi prima delle azioni di mitigazione. Pensiamo che il management fornirà ulteriori dettagli sullo scenario attuale e sulle implicazioni sulle aspettative. Crediamo che l'incremento delle scorte negli Stati Uniti, una potenziale razionalizzazione delle spese in A&P così come un'ottimizzazione della produzione potrebbero portare a una sostanziale conferma delle attuali previsioni. Questo rappresenterebbe una catalyst molto positiva per De’Longhi, che confermerebbe di essere uno degli attori più resilienti nel settore.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM confermato; TP ancora a 40 euro. Siamo ancora più convinti che i fondamentali del business siano robusti, con tendenze particolarmente resilienti nel Caffè e opportunità ancora non sfruttate che sono sempre più visibili in tutte le regioni dove l'azienda continua ad aumentare la sua penetrazione e il riconoscimento del brand. Risultati e prospettive, specialmente nel segmento altamente resiliente del Caffè ma anche nel settore della Nutrizione, mostrano che l'azienda è pronta a beneficiare pienamente del momentum positivo, grazie in parte al forte lancio di nuovi prodotti previsto anche per l'anno fiscale 2025. M&A rimane una catalyst chiave per il titolo e appare molto probabile nel medio termine.