DE’ LONGHI - Analisi Fondamentale

Sintesi - Caffè e Nutrizione per Stimolare la Crescita

Capital Markets Day. Abbiamo partecipato al Capital Markets Day di De’Longhi a Treviso, dove abbiamo avuto l'opportunità di incontrare l'intero management di De’Longhi e ottenere una percezione diretta degli impressionanti sviluppi industriali e operativi che la Società sta costantemente implementando, insieme ad una revisione completa dei prodotti più recenti e delle tecnologie di produzione all'avanguardia presso la fabbrica locale.

Analisi

Obiettivi chiari e raggiungibili. Il management ha svelato i principali obiettivi finanziari e le linee guida strategiche per il periodo 2024-2026, che alla luce dei commenti e delle presentazioni del management sembrano ragionevoli e alla portata. Il caffè è stato indicato come il principale motore di crescita, cavalcando la nuova ondata di bevande a base di caffè (calde e fredde) e le nuove tecnologie proprietarie sviluppate da De’Longhi per affrontare queste macro tendenze. Il caffè rimane il segmento con il maggior potenziale in termini di espansione geografica e sviluppo del prodotto. La recente acquisizione di La Marzocco, insieme a Eversys, costituisce una parte fondamentale di questa strategia, poiché il caffè professionale è uno dei sotto segmenti più promettenti. La nutrizione è l'altra grande tendenza al centro della strategia dell'azienda, principalmente da affrontare attraverso l'ecosistema di prodotti Capital Brands di frullatori personali e a mano, insieme al principale portafoglio di prodotti per elettrodomestici da cucina. Target:

• 2024-2026 ricavi CAGR +7-9% (incluso La Marzocco) equivalente a una crescita a mid-single digit a perimetro costante
• La redditività migliorerà di 130-230bp entro il 2026, rispetto al 14.4% nel 2023
• Generazione di cassa, prima dei dividendi e di eventuali operazioni straordinarie, prevista a €280mn-€320mn all'anno in media, dopo circa €150mn di CapEx annuale 
• Utilizzo della cassa: focus su potenziali opportunità di crescita esterna per espansione geografica e di prodotto.
• Payout per il periodo confermato al 40%.
• Continuo focus su M&A.

Variazione nelle Stime

Commento e revisione delle stime. Il midpoint dei target per il 2026 è ca. il 3% sopra il consenso attuale sulla linea superiore e il 5%-6% su adj. EBITDA, aggiungendo ulteriore visibilità all'espansione del margine prevista. Sottolineiamo che anche il midpoint dei target di guidance della Società raggiunge una redditività record (16.3%), che riteniamo sia alla portata date le aggiunte fatte al business e l'ottimizzazione operativa che il management sta implementando (un esempio è la ricalibrazione degli investimenti in A&P).

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE confermato, target da €39 a €40. Dopo il CMD di ieri, rimaniamo convinti che i fondamentali del business siano robusti, con tendenze del caffè particolarmente resilienti e opportunità ancora non sfruttate, specialmente in aree come il Nord America e la Cina dove la Società continua ad aumentare la sua penetrazione e riconoscimento del brand, così come in altre regioni dove De’Longhi sta consolidando la sua leadership. Crediamo che i risultati attuali e le prospettive, specialmente nel segmento del caffè molto resiliente ma anche nell'area della nutrizione, mostrino che la Società è pronta a beneficiare appieno del momento positivo, in parte grazie ad una forte pipeline di lanci di prodotti che arriveranno sul mercato nel corso del 2024. Le operazioni di M&A rimangono un potente catalizzatore per il titolo ed è ancora molto probabile nel medio termine, anche se il management si sta ora concentrando sull'integrazione della recente acquisizione La Marzocco. Le nuove stime portano il nostro target price a €40 per azione. Il titolo ora tratta quasi in linea con i livelli storici a ca. 8x EV/EBITDA e 16x P/E, che a nostro avviso non riflettono più il valore del nuovo perimetro della Società e delle sue prospettive.

Stime dei principali dati finanziari