DE’ LONGHI - Analisi Fondamentale

Sintesi - FY23 Solido; Outlook Positivo

Pubblichiamo una nota di aggiornamento dopo i dati FY23 che erano stati in parte anticipati con i preliminari lo scorso gennaio. Sorpresa positiva sulla generazione di cassa in particolare sull’ultimo quarter dell’anno di circa €200mn superiore alle attese del mercato e alle nostre stime. Il management ha fornito una guidance sul 2024 inclusiva de La Marzocco e che punta ad una crescita delle vendite fra il 9/11% YoY ed un miglioramento dell’EBITDA a ca. €500mn/€530mn.

Revisione delle stime

In precedenza non avevamo incluso l'acquisizione de La Marzocco, quindi aggiungiamo il suo contributo così come gli ultimi sviluppi nella generazione di cassa raggiunti nell'FY23. Rimaniamo cauti sull'FY24, posizionando le nostre stime nel mezzo della guidance dell'EBITDA, dove se il primo trimestre dovesse continuare la traiettoria del 4Q23, la visibilità sull'estremità superiore della range della guidance sarà molto più alta. Per La Marzocco, assumiamo una crescita ad una cifra bassa nel 2024 dopo l'eccezionale performance nel 2023. Il pieno contributo inizierà nel 2025.

La Nostra View

OUTPERFORM, obiettivo a €39 (da €37,5). Ora includiamo La Marzocco nel nostro modello in quanto l'affare è stato chiuso alla fine di febbraio. Rimane la convinzione che i fondamentali del business siano solidi, con tendenze del caffè particolarmente resilienti e opportunità ancora inesplorate, specialmente in aree come il Nord America e la Cina dove l'azienda continua ad aumentare la propria penetrazione e riconoscimento del marchio. Crediamo che i risultati attuali e le prospettive, specialmente nel segmento del caffè molto resiliente ma anche nell'arena della nutrizione, mostrino che il peggio è passato e che l'azienda sia finalmente pronta a beneficiare appieno del momento positivo, grazie in parte ad una ricca pipeline di lanci di prodotti che sono pronti e che arriveranno sul mercato nel corso del 2024. Le operazioni di M&A rimangono un potente catalizzatore per l'andamento del titolo e sono ancora probabili nel medio termine anche se il management ora si sta concentrando sull'integrazione della nuova acquisizione, La Marzocco. Le nuove stime e i risultati effettivi (con una forte battuta di cassa nell'FY23) portano il nostro target price a €39. Il titolo ora scambia quasi in linea con il livello storico di circa 8x EV/EBITDA e 16x PE, che a nostro avviso non riflette più il valore del nuovo perimetro aziendale e le sue potenziali prospettive.