Datalogic - Prenotazioni positive nell'automazione industriale

I risultati per l'anno fiscale 2024 sono in linea, con un forte quarto trimestre. Datalogic ha riportato ricavi per l'anno fiscale 2024 in calo del 4.8% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 494 milioni di euro, e un EBITDA di 45 milioni di euro, in calo del 3% rispetto all'anno precedente (margine del 9.0% rispetto all'8.9% nell'anno fiscale 2023 riclassificato escludendo Informatics), entrambi in linea con le nostre stime. L'utile netto per l'anno fiscale 2024 è stato di 14 milioni di euro, in aumento del 45% rispetto all'anno precedente, con un dividendo proposto di 0.12 euro. La posizione finanziaria netta a fine anno 2024 era vicina al pareggio (10 milioni di euro di debito netto rispetto a 35 milioni di euro nell'anno fiscale 2023). La performance del quarto trimestre 2024 è stata forte, con ricavi in aumento del 10% rispetto all'anno precedente dopo un +6% nel terzo trimestre 2024 e un -15% nel primo semestre 2024, margine operativo lordo al 44.5% e margine EBITDA al 13.0% rispetto al 7.6% nei primi nove mesi 2024. Data Capture (60% dei ricavi) è aumentato del 4.1% nell'anno fiscale 2024, +27% nel quarto trimestre 2024 dopo un +17% nel terzo trimestre 2024 (secondo semestre in aumento double digit in tutte le aree geografiche) e -10% nel primo semestre 2024. I ricavi di Industrial Automation sono diminuiti del 19% nell'anno fiscale 2024 con un quarto trimestre 2024 a -15%, riflettendo una debole performance nel settore automotive in Europa e battute d'arresto negli investimenti da parte dei player della logistica industriale. La presa ordini per Industrial Automation sono positive da inizio anno. Si prevedono ricavi in aumento mid single digit nel 2025 con margini EBITDA double digit a portata di mano.

Analisi

Durante la call, il management ha affermato che la presa ordini in Industrial Automation sono attualmente positive per Datalogic (nonostante la debolezza persistente nel mercato automotive e i messaggi cauti dai concorrenti). La società si aspetta quindi di chiudere il 2025 con una crescita positiva dei ricavi in Industrial Automation, con una seconda metà dell'anno più forte della prima. Per quanto riguarda Data Capture, la ripresa sta superando le aspettative, con una seconda metà del 2024 molto forte. L'offerta di prodotti e il posizionamento tecnologico nel business mobile appaiono solidi. Alla domanda sulla crescita dei ricavi del gruppo nel 2025, l'amministratore delegato ha affermato che il caso base al momento è una crescita del fatturato mid single digit, con un miglioramento dell'utile operativo lordo di 100 bp, che dovrebbe tradursi in un ritorno a margini EBITDA double digit. Tutto sommato, le indicazioni fornite durante la chiamata sono coerenti con la nostra stima per ricavi di 524 milioni di euro (+6.1% rispetto all'anno precedente) e EBITDA di 55 milioni di euro (margine del 10.6%).

Variazione nelle stime

Fine-tuning delle stime: stiamo apportando lievi modifiche al nostro modello, con ricavi e EBITDA invariati per gli anni fiscali 2025-27, EBIT -4% a causa di ammortamenti e svalutazioni più elevati, EPS +7% per l'anno fiscale 2025E e -3% per il 2026-27. Prevediamo un Datalogic positivo in termini di cassa per il 2025E. La società ha la flessibilità per M&A.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM confermato; TP ancora a €8.0. Il nostro target price invariato di 8.0 euro per azione implica un target medio FY2025/2026E EV/EBITDA di 8.0x. Sulle nostre stime, al prezzo attuale delle azioni di 4.9 euro per azione, il titolo è scambiato a poco più di 5x EV/EBITDA 2025, che a nostro avviso non riflette il valore fondamentale della società, che non ha debiti e ha flessibilità per M&A. La ripresa in Data Capture suggerisce un solido posizionamento tecnologico, con una bassa quota di mercato nel mobile che fornisce un potenziale upside. I commenti forniti dal management su Industrial Automation, che ha riportato un calo double digit dei ricavi in ogni trimestre dell'anno fiscale 2024 e ha un confronto facile nel 2025, sono anche di supporto.