DATALOGIC - ANALISI FONDAMENTALE

Risultati primo trimestre

I risultati del primo trimestre del 2023 di Datalogic sono stati migliori del previsto, mostrando una crescita organica delle vendite del 7% pari a Eu150mn, con un aumento del 14% anno su anno dell'EBITDA a Eu13,5mn rispetto al previsto di Eu11,2mn. Il margine EBITDA, al 9,0%, è migliorato rispetto all'8,5% del primo trimestre 2022, ma è rimasto al di sotto dei margini a doppia cifra degli altri trimestri dello scorso anno. L'EBIT è stato di Eu3,9mn (previsti Eu2,3mn), portando il profitto netto a Eu3,1mn (previsti Eu1,1mn). Il principale aspetto positivo del trimestre è stato il basso capitale circolante, con un debito netto a fine marzo in calo di Eu10mn.

Feedback della conference call

Durante la conference call, la direzione ha indicato una debole prospettiva a breve termine. Sebbene il trimestre abbia beneficiato dalla conversione del backlog di fine anno, la direzione si attende una simile diminuzione delle vendite nel secondo trimestre. La direzione sembra anche cauta per il secondo semestre (minore visibilità rispetto ai messaggi forniti a metà marzo), poiché gli ordini deboli nella prima parte del secondo trimestre diminuiscono la probabilità di un significativo rimbalzo nel terzo. Per quanto riguarda la redditività, non è stata fornita alcuna aggiornamento per le prospettive date, per un margine EBITDA ampiamente stabile anno su anno (nel 2022 era del 12,3%).

Stime e Valutazione

Sulla base delle indicazioni fornite dalla direzione, stiamo riducendo le nostre stime per le vendite 2023 del 3% a Eu646mn (-1% su base annua), l'EBITDA del 10% a Eu71mn (margine del 11,0% rispetto al precedente 11,8%), e il profitto netto del 19% a Eu26mn. Per quanto riguarda il 2024, abbiamo ridotto le vendite del 3%, l'EBITDA del 5% e il profitto netto dell'8%.

Il nostro giudizio rimane neutrale, con un target price di Eu8.2 (da Eu9.3 in precedenza). Con il nuovo TP di Eu8.2, valutiamo Datalogic a 7,5x 2023 EV/EBITDA (da 8,0x in precedenza), rispetto alla media forward EV/EBITDA degli ultimi cinque anni di 10,0x. Riteniamo che il gruppo affronti rischi tecnologici a lungo termine dall'importanza crescente del software nel suo business di acquisizione dati (40% di esposizione al retail) e dalla necessità di riequilibrare il business verso i sensori/l'automazione industriale.