DATALOGIC - Analisi Fondamentale

Sintesi - Più luce che ombre

I risultati del terzo trimestre 2024 sono stati inferiori alle stime a causa della debolezza nell'Industrial Automation. La Data Capture è stata forte. Datalogic ha riportato risultati per i primi nove mesi del 2024 inferiori alle nostre stime a causa della debolezza nell'Industrial Automation (1/3 del business, vendite in calo dell'11% su base annua nel 3Q24), mentre la ripresa nella Data Capture è stata forte (2/3 del gruppo, vendite in aumento del 17% su base annua nel 3Q24 con il mobile in crescita oltre il 20%). Notiamo che il 3Q24 ha mostrato un'inversione del trend di crescita con vendite consolidate in aumento del 6% su base annua dopo un calo negli ultimi cinque trimestri. Le vendite a 122 milioni di euro sono aumentate del 6,4% rispetto al 3Q23 escludendo Informatics e sono risultate inferiori del 5% rispetto alla nostra stima (128 milioni di euro) a causa della debolezza nell'Industrial Automation (38 milioni di euro, -11.4% su base annua con sia Europa che Stati Uniti in calo a doppia cifra). Al contrario, le vendite di Data Capture (84 milioni di euro) sono state forti e hanno mostrato un aumento del 17% su base annua dopo un calo del 10% nel primo semestre 2024. La redditività e la generazione di cassa sono state tra i punti positivi del trimestre, con il margine di profitto lordo del 3Q24 al 42.4%, in aumento di 130 punti base su base annua e il margine EBITDA al 10.2%, in aumento di 180 punti base su base annua, portando a un utile netto di 3.3 milioni di euro rispetto ai 1.6 milioni di euro previsti. Il debito netto a fine settembre era di 21 milioni di euro rispetto ai 12 milioni di euro a fine giugno dopo 5 milioni di euro in investimenti e 6 milioni di euro pagati in dividendi nel trimestre.

Analisi

Le vendite per l'intero anno 2024 ora sono viste in calo del 5-3% rispetto al precedente andamento piatto. Durante la chiamata, il management ha abbassato le previsioni di vendita per l'intero anno 2024, con vendite escludendo Informatics ora viste in calo del 5-3% rispetto al precedente andamento piatto a causa della debolezza nell'Industrial Automation che si prevede persisterà anche nel quarto trimestre. Tuttavia, si prevede che la redditività rimanga solida, con il margine di profitto lordo visto in aumento e il margine EBITDA visto stabile o leggermente in calo rispetto al 2023. In generale, questo dovrebbe tradursi in vendite per l'intero anno 2024 di 500 milioni di euro con un EBITDA di 45 milioni di euro al punto medio. Più luci che ombre, a nostro avviso. Secondo la direzione, oltre all'esposizione ai clienti del settore automobilistico, la debolezza nell'Industrial Automation negli Stati Uniti è stata causata da un rallentamento degli investimenti da parte degli operatori della logistica dei pacchi/industriale, senza che siano state perse gare chiave a favore dei concorrenti (lo stesso segmento ha performato bene in Europa nel 3Q24, suggerendo nessun problema in termini di posizionamento tecnologico). La ripresa della Data Capture è oltre le aspettative, con una forte crescita del 17% nel 3Q24 e il mobile in crescita oltre il 20%. La direzione ha affermato che nel 3Q si sono qualificati come uno dei due fornitori della più grande azienda di vendita al dettaglio in Europa, suggerendo ancora una volta un forte posizionamento tecnologico e un'offerta di prodotti.

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. Le nostre stime riviste per le vendite sono di 494 milioni di euro (taglio del 6%) e per l'EBITDA di 45 milioni di euro (taglio del 10%) sono in linea con le nuove linee guidance aziendali. Abbiamo anche ridotto le stime per l'anno fiscale 2025 del 7% sia per le vendite che per l'EBITDA.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM), TP 8.0 euro. Lasciamo invariato il target a 8.0 euro per azione mentre spostiamo la valutazione (8.5x EV/EBITDA target) al 2025. Sulle nostre stime, al prezzo attuale delle azioni di 5.50 euro, Datalogic è scambiata a 8.0x/6.0x EV/EBITDA per il 2024/25 con il rendimento del FCF al 7%/6%. Il gruppo genera cassa e ha un bilancio sano.

Stime dei principali dati finanziari