DATALOGIC - Analisi Fondamentale

Il miglioramento della tendenza nel 2Q24 supporta la nostra posizione positiva.

Il fatturato di Data Capture cresce nel 2Q. Datalogic riporta risultati sopra le nostre stime e mostra un trend in miglioramento sequenziale. Fatturato a 133 milioni di euro rispetto ai 126 milioni di euro previsti, in calo del -7,2% su base annua. Il management aveva previsto un calo a doppia cifra nel 2Q, noi ci aspettavamo un -12,5%.

Notiamo che le vendite di Data Capture (circa 2/3 del gruppo) hanno invertito la tendenza al ribasso e sono aumentate del +5,5% su base annua nel 2Q, mentre la domanda nell'Industrial Automation è rimasta stagnante. L'EBITDA a 13,3 milioni di euro rispetto agli 11,5 milioni di euro previsti è diminuito del 28% su base annua con un margine del 10,0% (9,1% previsto), mostrando un netto miglioramento rispetto al 1Q24 (1,9%) sebbene ancora al di sotto della cifra del 2Q23 del 12,9%. Tuttavia, il margine di profitto lordo è cresciuto leggermente su base annua (40,6% rispetto al 40,0% nel 2Q23) e il margine EBITDA inferiore è stato guidato da maggiori investimenti in R&D (16,2 milioni di euro nel 2Q24 rispetto ai 13,6 milioni di euro nel 2Q23).

L'EBIT è stato di 3,2 milioni di euro rispetto ai 2,5 milioni di euro previsti, portando a un utile netto di 3,2 milioni di euro rispetto alle nostre stime. La generazione di cassa è stata solida, con la posizione finanziaria netta a fine giugno negativa di 12 milioni di euro o un miglioramento di 11 milioni di euro rispetto a fine marzo dopo una diminuzione del capitale circolante di 4 milioni di euro nel trimestre. La direzione ha confermato le previsioni per vendite e redditività stabili escludendo Informatics.

Analisi

Il management ha confermato le previsioni per le vendite dell'anno fiscale 2024, guidance confermata a 520 milioni di euro, con una redditività prevista in linea con l'anno 2023 escludendo Informatics (margine EBITDA del 9,5%).

Variazione nelle Stime

Le stime per FY 2024-25 rimangono invariate: le nostre stime sono ampiamente allineate alla guidance del management. Stimiamo vendite a 527 milioni di euro nell'anno fiscale 2024E, in crescita a 562 milioni di euro nell'anno fiscale 2025E, con un EBITDA a 50 milioni di euro nell'anno fiscale 2024 (margine del 9,5%), in crescita a 59 milioni di euro (margine del 10,5%) nell'anno fiscale 2025E.

La Nostra View

Una scommessa sulla stabilizzazione del mercato. Outperform, TP 8,0 euro. L'anno fiscale 2023 è stato particolarmente debole con vendite in calo del 30% su base annua nel 2H23 poiché l'adeguamento del livello delle scorte da parte dei distributori si è aggiunto alla minore domanda del mercato, con i primi segni di rallentamento nel retail (Data Capture) nel 2Q23 poi estesi ai clienti industriali (Industrial Automation) nel 2H23. Il fatto che tendenze simili siano state sperimentate da Zebra suggerisce che gli investimenti dei clienti sono solo posticipati poiché non ci sono tecnologie concorrenti che impattano il mercato a breve termine. Con le vendite che si stabilizzano nel 2024 e il rischio di ribasso delle stime di consenso inferiore dopo il rilascio del 1H24, confermiamo la nostra posizione positiva sul titolo e il TP di 8,0 euro a 8,5x EV/EBITDA per l'anno fiscale 2024-25.

Il titolo è scambiato a 6,6x EV/EBITDA per l'anno fiscale 2024.

Stime dei principali dati finanziari